20260407-财信证券-大类资产配置周报_滞胀_交易短期降温_风险偏好阶段性修复_12页_3mb

大类资产配置报告（R3）总结

核心内容

本报告发布于2026年4月7日，由财信证券分析师曹金丘撰写，分析了全球主要大类资产的表现及未来配置思路。报告指出全球经济仍处于温和上行周期，"滞胀"交易短期降温，货币流动性维持结构性偏紧，资产定价更侧重基本面。整体配置推荐顺序为商品 > 股票 > 债券，其中商品方面，预计原油将维持高位震荡，贵金属、有色金属有望阶段性反弹；股票方面，A股优于港股，资源国股指表现优于美股；债券方面，美债利率或阶段性见顶；汇率方面，美元或维持震荡。

主要观点

• 经济基本面：全球、美国、中国经济仍处温和复苏阶段，伊朗冲突对全球经济的影响尚处于预期层面。
• 货币流动性：美联储加息预期降温，市场流动性环境维持结构性偏紧；中国货币政策强调灵活高效，短期内降准降息可能性较低。
• 波动率及风险：VIX指数回落，黄金、原油波动率下降；美国散户投资人情绪有所改善，但看空情绪仍占主导。
• 资产比价：A股相比中债、港股仍具配置性价比，股债收益比处于高位，恒生AH股溢价指数回落，显示港股相对估值吸引力减弱。

关键信息

1. 资产配置思路

• 推荐顺序：商品 > 股票 > 债券
• 商品表现：原油高位震荡，贵金属、有色金属阶段性反弹
• 股票表现：A股优于港股，资源国股指表现优于美股
• 债券表现：美债利率阶段性见顶，中国国债收益率小幅上行
• 汇率表现：美元震荡，人民币、日元走强

2. 大类资产周度跟踪

• 股票：美欧股指反弹，亚洲股指下跌；沪深300指数下跌1.37%，纳斯达克综合指数上涨4.44%
• 商品：主要商品走强，COMEX黄金上涨2.68%，COMEX白银上涨7.85%，LME铜、LME铝上涨；WTI原油上涨10.75%
• 债券：中国国债收益率小幅上行，美债收益率下行，日本、德国国债收益率变动不一
• 外汇：美元指数震荡，人民币、日元走强，欧元、英镑兑美元略有波动

3. 股票市场表现

• A股：上证50指数、上证综合指数、北证50指数、沪深300指数跌幅较小，中证2000、科创50、创业板、微盘股跌幅较大
• 港股：恒生科技指数、台湾加权指数、沪深300指数、恒生指数表现相对较弱
• 海外市场：阿根廷MERV指数、伦敦金融时报100指数、墨西哥MXX指数、纳斯达克综合指数表现较好，韩国、越南等亚洲股指表现较弱

4. 债券市场表现

• 中国国债：10年期收益率上行0.3bp至1.82%
• 美债：10年期收益率下行9bp至4.35%
• 日债：10年期收益率上行0.6bp至2.38%
• 德债：10年期收益率下行8bp至3.1%

5. 商品市场表现

• 国内商品：贵金属、有色商品反弹，能化商品走弱；钯、沪金、沪铝、橡胶表现较好
• 全球商品：COMEX黄金、白银上涨，LME铜、铝上涨，WTI原油上涨10.75%

6. 外汇市场表现

• 美元指数：周上涨0.01%至100.19
• 美元兑离岸人民币：周下跌0.5%至6.89
• 欧元兑美元：周上涨0.01%至1.15
• 英镑兑美元：周下跌0.7%至1.32
• 美元兑日元：周下跌0.3%至159.64

风险提示

• 地缘政治冲突升级
• 海外市场波动
• 宏观经济走弱

投资评级系统说明

• 股票投资评级：买入（超越沪深300指数15%以上）、增持（相对沪深300指数变动幅度为5%-15%）、持有（变动幅度为-10%-5%）、卖出（落后沪深300指数10%以上）
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300指数5%以上）、同步大市（变动幅度为-5%-5%）、落后大市（落后沪深300指数5%以上）

免责声明

• 本报告风险等级为R3
• 本报告仅供参考，不构成投资建议
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