20260331-方正证券-方正证券丨周报聚焦_03.30.-04.03_10页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为方正证券研究所发布的多篇行业研究报告汇总，涵盖金工、固收、ESG、北交所、医药、汽车、金属新材料等领域，主要分析市场走势、政策影响、行业动态、投资建议与风险提示等内容，旨在为投资者提供市场洞察与策略参考。

主要观点与关键信息

1. 金工：市场短期波动或持续，关注预期类因子

• 市场估值：截至2026年3月27日，沪深300指数股债收益差逼近均值-1倍标准差。创业板指相对沪深300指数的PE（TTM）为2.92倍，位于2008年以来22.1%分位数；相对PB为3.80倍，位于61.9%分位数，显示估值相对较低。
• 资金流动：3月权益型基金新成立规模为127亿元，主动权益机械、军工等行业仓位占比提高。
• 量化组合表现：方正金工多因子组合中，“综合量价”因子今年以来多空收益达5.3%，显示其较强选股能力。
• 投资建议：持续关注预期类因子，市场短期波动可能持续，建议关注“综合量价”因子的布局机会。

2. 固收：3月“缩量”，“降准”临近

• 流动性分析：3月央行公开市场操作“缩量”，但资金面整体偏松，同业存单收益率显著下行，形成“价松量缩”格局。
• 降准预期：月末超储率降至1.1%，与2025年4月降准前水平相当，二季度实施降准概率上升，将利好中短端债市。
• 政府债供给：二季度政府债供给维持高位，月均净融资超万亿，发行节奏趋于平滑，对流动性冲击可控。
• 后市展望：短期债市“短端稳长端波动”，曲线陡峭化或延续至4月，长端面临通胀、经济复苏与供给三重压力；中期债市回归经济复苏与通胀博弈，建议配置中短端利率债、高等级信用债与同业存单。

3. ESG：聚焦新型能源体系，碳关税推动铝价上涨

• 国内热点：《2026年能源行业标准计划立项指南》发布，强调构建新型能源体系，推动绿色低碳转型。
• 海外热点：欧盟碳关税（CBAM）或进一步推高铝进口价格，依赖天然气的冶炼产能承压，清洁能源产能更具韧性。
• 产品追踪：本期新成立基金1只，总规模2.62亿元，为环境保护主题；新发行债券46只，总规模304.68亿元，其中绿色债券24只。
• 碳市场动态：全国碳市场CEA总成交量83.37万吨，总成交额6340.55万元，收盘价79.90元/吨，较上周下跌0.32%；欧盟碳期货（EUA）3月26日结算价上涨12.71%。
• 投资建议：关注新型储能、氢能、绿色燃料及能源碳管理等标准化重点领域中的龙头企业。

4. 北交所：年报披露密集，关注优质公司

• 市场表现：本周北证50指数下跌3.40%，跑输科创50指数、创业板指、沪深300指数。
• 流动性表现：北证A股日均成交额为136亿元，占全A成交额比重为0.64%。
• 投资建议：
  • 关注业绩超预期或有边际变化的公司；
  • 科技和周期相关板块为关注重点，尤其是硬科技、电力设备、化工涨价概念；
  • 商业航天及人形机器人板块具有机会，如AI+、太空光伏等概念；
  • 具体标的包括纳科诺尔、开特股份、连城数控、锦华新材、广信科技、戈碧迦、民士达、富士达等。
• 下周动态：赛英电子将于3月30日申购，下周有29家公司披露年报。

5. 医药：创新药继续强烈看好

• 行业表现：申万医药指数本周上涨1.56%，跑赢沪深300指数2.97%，排名第4。
• 核心逻辑：
  • 创新药盈利拐点已至，头部企业如百济神州、信达生物等实现盈利；
  • 出海加速，2026年前3个月创新药对外授权交易总额超600亿美元；
  • 学术会议密集召开，如ELCC、AACR、ASCO等，中国药企将发布优秀数据，提升管线价值。
• 投资建议：关注创新药龙头及具备数据催化潜力的biotech公司，如百济神州、恒瑞医药、信达生物、君实生物等。

6. 汽车：聚焦筑底修复机遇

• 行业动态：
  • 特斯拉Optimus机器人系统进展曝光，3号有望今夏启动生产，2027年大规模量产；
  • 深圳试点自动驾驶技术在公交、出租车、网约车等场景。
• 公司业绩：
  • 比亚迪2025年营收8039.6亿元，同比+3.46%；归母净利润326.2亿元，同比-18.97%；
  • 潍柴动力营收2318.09亿元，同比+7.47%；归母净利润109.3亿元，同比-4.15%；
  • 小马智行Robotaxi收入同比增长128.6%。
• 投资建议：
  • 比亚迪引领行业修复，建议关注其技术升级与新车周期；
  • AI产业长期逻辑不变，关注核心资产调整后的配置机会；
  • 商用车“开门红”临近，关注核心零部件估值与业绩双击机会；
  • 建议配置潍柴动力、天润工业、比亚迪、上汽集团、零跑汽车等标的。

7. 金属新材料：锂供应风险凸显，关注板块投资机会

• 锂行业：津巴布韦禁止锂精矿外运，影响我国二季度锂精矿供应；中东原油外运不畅，柴油供应紧张，影响锂矿运输；
• 镍钴行业：印尼硫磺价格跳涨25%，政府征收暴利税及出口关税，推高行业成本中枢；
• 稀土&磁材：稀土价格企稳，上下游博弈僵持，建议关注估值拔升机会；
• 贵金属：美伊战争对贵金属压制逻辑逐渐清晰，短期仍有压力，但后续可能反转；
• 工业金属：中东冲突持续，短期板块波动放大；
• 铝行业：短期受中东冲突影响，但板块估值较低，建议关注云铝股份、天山铝业、南山铝业等；
• 铜行业：短期震荡为主，下游开工率回升及矿端紧缺为价格提供支撑。

风险提示

• 市场风险：历史规律未来可能失效，市场可能发生超预期变化。
• 政策风险：国内外ESG政策、降准预期、政府债供给、有色金属关税等政策可能变化。
• 行业风险：经济复苏不及预期、通胀压力、竞争格局变化、技术创新不及预期等。
• 流动性风险：市场流动性可能受外部事件（如中东冲突）影响。

报告分析师

• 金工：曹春晓、陈泽鹏
• 固收：李清荷
• ESG：郑豪、李倩
• 北交所：王玉、薛怀宁
• 医药：周超泽、许睿、李霁阳
• 汽车：文姬
• 金属新材料：甘嘉尧、苏湘涵、熊宇航

联系方式

• 方正证券研究所：
  • 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层
  • 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼
  • 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层
  • 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层
• 机构销售通讯录：
  • 华南区销售：李鸣芝、张依琳、冯文怡、周雅洁、林倩羽、陆益雯、王启雯、彭珊、王栋、李振婷、茹帅、李宣萱、陈婷、孔怡茹、胡亦真、邬洁蓓、胡向欣
  • 对内服务：周宇、石静思

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• 本报告基于历史数据分析，不构成投资建议；
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