20231030-国海证券-完美世界-002624.SZ-2023年三季报点评_Q3业绩降幅收窄_关注储备产品测试表现及上线进展__5页_381kb

完美世界公司研究报告总结

业绩概述
完美世界2023年三季报显示，前三季度营收同比增长848%，归母净利润同比下降573.7%，扣非归母净利润同比下降503.4%。Q3单季营收同比下降29.4%，环比下滑32.10%，主要受老产品受暑期新游挤压影响；归母净利润环比下降2289%，扣非归母净利润环比下滑3147%。影视业务营收同比提升519%，游戏业务同比下降316%，整体收入环比改善得益于销售费用控制。

业务分析
公司前三季度影视业务增长强劲，影视随收入确认成本上升导致毛利率下降至59.95%（同比下降9.76个百分点）。Q3毛利率63.61%，同比下降9.94个百分点。销售费用率、管理费用率相对稳定，研发费用率有所上升，反映研发投入增加。公司储备产品丰富，已上线《天龙八部2》和《梦幻新诛仙》，待上线产品如《一拳超人：世界》和《女神异闻录：夜幕魅影》等，等待版号和测试进展是关键。

财务指标
截至2022年，公司EPS为0.71元，PE为176倍。预测2023-2025年归母净利润分别为84亿元、135亿元、177亿元，对应EPS分别为0.44元、0.70元、0.91元，PE分别为276倍、172倍、132倍。成长率为：2023年-39%，2024年60%，2025年31%；收入增长率稳定改善。

产品情况
已上线产品包括代理《天龙八部2》和自研《梦幻新诛仙》，正在进行测试的有《一拳超人：世界》等。储备产品多数在2023年已完成部分测试或版号申请，2024年有望逐步上线并贡献业绩。

未来展望
公司维持买入评级，认为新一轮产品周期将推动2024年业绩高速增长，重点关注储备新品测试和版号获取。调整2023-2025年盈利预测，反映收入和利润改善。

风险因素
市场风险包括：市场竞争加剧、新品表现不达预期、版号获取延误、老产品收入下滑、技术变革慢、人才流失、汇率波动等多项潜在风险。总体PE从276下降至172，风险需密切监控。