20161104-东北证券-商业贸易行业深度报告：电商代运营高速增长，初现龙头_27页_3mb

电商代运营行业分析与主要上市公司总结

核心内容

行业概述

• 电商代运营是指为企业提供全托式电子商务服务，涵盖店铺运营、营销、客服、IT、仓储物流等。
• 行业市场规模庞大，2020年预计超过2万亿元，2015年市场规模已达4248亿元，渗透率11.1%。
• 预计2020年电商代运营市场渗透率将提升至18%，对应5年复合增速达40.9%。

行业发展

• 2015年和2016年是代运营企业上市年，共12家上市公司，包括美股、新三板和A股收购。
• 代运营企业主要集中在电商发达地区，如北京、上海、杭州等。
• 行业集中度低，龙头宝尊电商在2014年市场占有率仅1.9%，超过80%的公司代理店铺总数不超过10家。

主要平台

• 天猫和京东是代运营企业主要生存平台，2015年天猫市场份额58%，京东23%，合计超80%。
• 天猫服务商汇和京东服务帮成为代运营企业的重要平台，提供推荐服务和平台支持。

增长机遇

• B2C市场份额持续提升，2015年首次超过C2C，预计2020年将达68.1%。
• 快消品线上渗透率低，预计未来将快速增长，尤其母婴、社群营销等领域。

主要观点

行业前景

• 电商代运营市场增长迅速，预计2020年将超2万亿，复合增速达40.9%。
• 代运营企业通过提供一站式服务，帮助企业快速建立线上渠道，降低运营成本和风险。

企业扩张

• 代运营企业通过多种模式（经销、服务费、委托运送）服务不同客户，非经销模式利润率更高。
• 宝尊电商通过多元化服务模式和IT、物流能力提升，成为行业龙头，2015年实现扭亏为盈。

资本运作

• 代运营企业近年来开始进入资本市场，2015-2016年为上市高峰期。
• 青岛金王、歌力思等通过收购代运营公司，扩大市场份额和业务范围。

品牌合作

• 品牌商选择代运营企业主要基于服务能力和行业评比，物流仓储和IT技术是关键因素。
• 宝尊电商拥有自有仓储和IT系统，提高客户粘性和运营效率。

关键信息

市场规模与增长

• 2020年电商代运营市场规模预计超过2万亿元，2014-2020年复合增速达40.9%。
• 2015年网络零售市场交易规模3.8万亿元，B2C占比51.9%。

上市公司情况

• 宝尊电商：2015年在NASDAQ上市，2015年营收25.98亿元，净利润2262万元，首次扭亏为盈。
• 青岛金王：收购杭州悠可，使其成为全资子公司，悠可营收从2013年2.67亿元增长到2015年7.36亿元。
• 歌力思：收购百秋网络75%股权，专注中高端国际时尚品牌代运营，2016年营收达1.21亿元。
• 新华都：收购三家代运营企业，专注于家居和白酒行业，2015年合计营收2.99亿元。

风险提示

• B2C发展不及预期
• 消费升级不及预期
• 行业恶性竞争

推荐标的

行业趋势

• 代运营企业通过多元化服务模式和IT、物流能力提升，增强客户粘性和盈利能力。
• 快消品线上渗透率提升将带来代运营业务增长，尤其是母婴和日化品类。
• 代运营企业需重视客户续签率，行业平均客户流失率约10%，影响企业持续发展。

重点公司分析

宝尊电商

• 成立于2007年，2015年在NASDAQ上市，融资1.1亿美元。
• 主要服务电子、小家电、家居等，拥有自有IT和仓储系统。
• 2015年营收25.98亿元，净利润2262万元，首次扭亏为盈。
• 三种盈利模式（经销、服务费、委托运送）和两种收费模式（一次性建站费、佣金）。

青岛金王

• 收购杭州悠可，使其成为全资子公司，悠可专注化妆品代运营。
• 悠可营收从2013年2.67亿元增长到2015年7.36亿元，净利率提升至6.9%。
• 高管具有丰富营销经验，阿里巴巴早期入股。

歌力思

• 收购百秋网络75%股权，专注中高端国际时尚品牌代运营。
• 百秋网络及其子公司服务服装、箱包、鞋类等，2016年被评为天猫“五星服务商”。

新华都

• 收购三家代运营企业，专注于家居和白酒行业。
• 2015年合计营收2.99亿元，净利润5245万元，增速达201%。
• 久爱致和专注家居行业，泸州致和专注定制酒类销售。

结论

电商代运营行业未来发展潜力巨大，尤其是随着B2C市场增长和快消品线上渗透率提升。宝尊电商、青岛金王、歌力思等公司通过多元化服务模式和资本运作，成为行业龙头。未来，随着IT和物流能力的提升，以及品牌商对线上渠道的重视，电商代运营企业有望进一步巩固市场地位。