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方大特钢 (600507.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

方大特钢是一家专注于普钢与特钢产品的区域长材龙头，其业务涵盖螺纹钢筋、优线、弹簧扁钢及汽车板簧等。公司近年来在盈利能力、成本控制及市场占有率方面表现突出，受到市场持续看好，当前维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年一季度：公司实现营收52.32亿元，同比增长29.46%；归母净利润5.41亿元，同比减少2.08%；扣非归母净利润5.39亿元，同比减少0.51%；EPS为0.25元，同比减少3.85%。
• 盈利提升：Q1钢材吨毛利为843.32元，环比提升7.06%，显示公司盈利能力增强。
• 经营目标：2022年公司计划钢材产销量405万吨，同比减少4.6%；板簧产量18.8万吨，同比增加10.4%。

2. 产品路线与市场拓展

• 产品结构：公司主要生产普钢产品（螺纹钢筋、优线）及特钢产品（弹簧扁钢、汽车板簧）。
• 产品延伸：实施“弹扁战略”，产品线已覆盖轻微簧、中重簧、客车簧等，主要配套商用车市场，少量配套乘用车。
• 市场地位：公司“海鸥”牌建筑钢材在江西省内市占率高，扁钢、板簧、易切削钢产品国内市场占有率均为第一。

3. 成本控制与管理优化

• 费用率下降：Q1期间费用率2.76%，同比下降0.7pct；销售费用率0.19%，同比下降0.61pct；管理费用率3.33%，同比下降0.68pct。
• 高效管理：公司持续推进降本增效，提升运营效率。

4. 高分红政策

• 分红率：2021年分红率为87.6%，对应股息率高达12.91%，为钢铁行业股息率最高企业之一。
• 激励机制：2月公告拟向激励对象授予21559万股限制性股票，占股本总额10%，以增强管理层及员工积极性。

5. 盈利预测与投资建议

• 未来预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为28.91亿元、29.21亿元、29.64亿元，对应EPS分别为1.34元、1.36元、1.38元。
• 估值水平：对应PE分别为6.0倍、5.9倍、5.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 总股本：21.56亿股
• 总市值：172.04亿元
• 年内股价最高最低：10.27元 / 6.73元
• 沪深300指数：3921
• 上证指数：2975

财务指标（2021年）

• 营业收入：21,679百万元
• 归母净利润：2,732百万元
• 摊薄每股收益：1.267元
• ROE：28.86%
• P/E：6.16倍
• P/B：1.78倍

风险提示

• 原材料涨价幅度过高
• 下游地域和行业集中风险
• 基建增速不及预期

附录摘要

损益表预测（2022E-2024E）

• 主营业务收入：21,862百万元 / 22,000百万元 / 22,051百万元
• 归母净利润：2,891百万元 / 2,921百万元 / 2,964百万元
• 净利率：13.2% / 13.3% / 13.4%

现金流量表预测（2022E-2024E）

• 经营活动现金净流：3,377百万元 / 3,535百万元 / 3,548百万元
• 投资活动现金净流：-335百万元 / -335百万元 / -335百万元
• 筹资活动现金净流：-2,041百万元 / -3,148百万元 / -1,358百万元

资产负债表预测（2022E-2024E）

• 资产总计：19,703百万元 / 19,587百万元 / 21,216百万元
• 负债股东权益合计：8,164百万元 / 6,294百万元 / 6,145百万元
• 每股净资产：5.196元 / 6.009元 / 6.833元

比率分析

• ROE（摊薄）：25.81% / 22.55% / 20.12%
• 总资产收益率：14.67% / 14.91% / 13.97%
• 每股经营现金净流：1.567元 / 1.640元 / 1.646元

投资建议与评级分析

投资建议评分

• 买入：1分
• 增持：2分
• 中性：3分
• 减持：4分
• 市场平均评分：1.42，对应“买入”评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场数据与历史推荐

历史推荐

• 2020-10-29：买入，市价5.98元，目标价N/A
• 2021-03-28：买入，市价8.64元，目标价N/A
• 2021-08-29：买入，市价7.88元，目标价N/A

当前市价

• 7.98元

总结

方大特钢作为区域长材龙头，具备较强的盈利能力与市场占有率，其产品结构多样，涵盖普钢与特钢。公司持续优化管理，降低费用率，同时实施高分红与激励机制，提升股东回报。未来盈利预测显示公司仍具备增长潜力，维持“买入”评级。然而，需关注原材料价格波动、下游行业集中风险及基建增速等潜在影响因素。