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星宇股份 (601799.SH) 2024年Q1业绩快报分析

一、Q1业绩概况

2024年4月25日，星宇股份发布一季报：

• 营收：241.2亿元，同比激增254.7%，环比下降19.90%；
• 净利润：24.3亿元，同比暴涨192.3%，环比下滑24.25%；
• 每股收益：5.27元，同比增长373%。

公司经营现金流净额达14.5亿元，较去年同期增长390.4倍，应收账款较2023年末减少17.16%。

二、业绩增长驱动因素分析

1. 客户结构优化

• 自主客户增量显著：奇瑞贡献增量，2023年共承接58款新能源车型研发；
• 高价值客户拓展：成功进入理想、蔚来、问界、小鹏等新势力车企供应链。

2. 产品高端化战略

• 获得ADB（自适应远光灯）、DLP（数字化光束灯）等高毛利项目；
• 新单价值量高，以智能驾驶相关高端零部件为主。

3. 全球化产能布局

• 海外工厂贡献新增长点：塞尔维亚工厂量产项目；
• 2023年海外营收达34.6亿元，同比增长166.2%；
• 境外子公司覆盖墨西哥、美国等地，全球市场拓展加速。

三、运营效率与财务状况

1. 毛利率下降但费用控制良好

• 毛利率：Q1为19.64%，同比降1.9pct，环比降0.8pct，反映高价值项目毛利贡献较低；
• 期间费用率：10.23%，同比下降0.4pct，但销售费用因新客户开发增加。

2. 资产质量与负债水平

• 应收账款周转天数缩短至49天，表明回款能力增强；
• 资产负债率有所上升，短期偿债压力略增，需关注融资节奏。

四、分析师观点与目标价

• 维持“买入-A”评级，2024年目标价168.64元；
• 预测2024-2026年净利润年复合增速超373%，估值中枢逐步下移（PE从250倍降至158倍）；
• 核心优势：客户结构改善、高端化产品占比提升、全球布局深化。

五、风险提示

• 技术开发风险：研发不确定性影响产品量产；
• 客户集中度风险：高端客户依赖可能导致业务波动；
• 毛利率下滑风险：高价值新项目尚未完全对冲成本压力。