20181025-华创证券-方大特钢-600507.SH-2018年三季报点评_吨钢毛利创本年新高_管理费用大幅减少_5页_449kb

方大特钢（600507）2018年三季报总结

核心内容

方大特钢在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，且三季度单季表现超预期。公司通过提升产品价格、优化成本控制和管理费用削减，增强了盈利能力。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2018年前三季度营业收入达到127.82亿元，同比增长26.22%；归母净利润为23.15亿元，同比增长50.35%；每股收益为1.66元。
• 三季度单季增长显著：三季度营业收入45.44亿元，环比增长4%；归母净利润10.08亿元，环比增长35%。
• 吨钢毛利创新高：吨钢售价和成本均有提升，但售价增长幅度更大，导致吨钢毛利达到1444元，创年内新高，仅次于2017年三季度的1614元。
• 管理费用大幅下降：公司三季度管理费用下降1.5亿元，主要由于职工薪酬回落及精细化管理成效，对利润形成增厚。
• 盈利预测上调：基于三季度业绩超预期，公司盈利预测上调，预计2018-2020年归属母公司净利润分别为33.98亿元、33.97亿元和42.07亿元，对应的EPS分别为2.34元、2.34元和2.90元。
• 估值优势明显：公司PE（市盈率）和PB（市净率）均处于历史低位，2018年三季报后PE降至5倍，年化PE为4.56倍，为历史最低。
• 股息回报率高：按50%的股息支付率计算，公司2018年预计每股分红可达1.17元，股息分配率或高达11%。
• 投资评级维持“强推”：公司预计未来6个月内表现将超越沪深300指数20%以上，维持“强推”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率提升：2018年三季度毛利率从33%提升至36%，主要得益于钢材价格大幅上涨。
• 成本压力：焦炭成本上涨约400元/吨，导致吨钢成本上升92元，但成材涨价幅度更高，对利润形成支撑。
• 管理费用下降：公司三季度管理费用下降1.5亿元，主要由于职工薪酬回落及其他成本控制措施。
• 资产负债率下降：从2017年的40.0%下降至2018年的29.1%，显示公司财务结构优化。
• 现金流改善：经营活动现金流同比增长，且每股经营现金流提升，体现公司运营效率增强。

未来展望

• 四季度业绩预测：若吨钢毛利提升100元，预计四季度归母净利润可达近11亿元，全年业绩有望达到34亿元。
• 行业趋势：四季度“长强板弱”趋势延续，钢材价格仍有上涨空间，公司有望受益。

风险提示

• 钢价下行风险：若钢材价格出现大幅下跌，可能影响公司盈利能力。
• 需求不及预期：若下游需求疲软，可能对业绩增长形成压力。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队信息

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券。
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士，2018年加入华创证券。
• 罗兴：研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券。
• 张文龙、王晓芳：助理研究员，分别毕业于上海交通大学和西南财经大学，2018年加入华创证券。

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