20170521-东吴证券-银行行业周报_16年同业理财扩张明显_严监管下增速或将放缓_11页_1mb

银行行业周报（20170515-20170521）总结

核心内容

1. 银行业理财市场发展情况

• 2016年理财市场总体情况：截至2016年底，全国银行理财产品存续余额达29.05万亿元，较年初增长5.55万亿元，增幅23.63%。下半年增速明显放缓，全年平均收益率为3.79%，较2015年下降90个基点。
• 收益类型分布：非保本产品占79.56%，保本产品占20.44%。非保本浮动收益型产品占比上升。
• 产品期限分布：1个月以内的产品占比6.48%，1-3个月占比42.34%，3-6个月占比28.02%，6-12个月占比17.31%，12个月以上占比5.85%。1-3个月和3-6个月产品占比上升。
• 机构类型分布：国有大型银行占比32.46%，股份制银行占比42.17%，农村金融机构增速最快，达79.87%。

2. 同业理财业务发展与监管

• 同业理财占比：同业理财占理财产品存续余额的20.61%，较年初上升7.84个百分点。
• 监管趋严：2017年5月15日，理财登记托管中心发布通知，进一步规范理财产品的穿透登记工作，要求对底层资产进行逐层登记，防止资金空转和监管套利。
• 理财资金使用规范：理财资金委外投资或购买资管计划需对底层资产进行登记，不得少登或漏登，不得将资管计划登记为其他资产类别。

3. 资金面及利率情况

• 央行操作：本周央行共投放4100亿元，逆回购到期2500亿元，净投放1600亿元；MLF到期1795亿元。
• 利率变动：隔夜拆借利率下降8bps至2.715%，7天期拆借利率下降3bps至2.880%。同业存单发行利率上升，1个月期为4.283%，3个月期为4.846%。质押式回购成交量为11.85万亿元，加权平均利率下降7bps至2.84%。

4. 银行业板块表现

• 周内表现：银行板块下跌1.97%，跑输沪深300指数2.52个百分点。国有银行下跌1.67%，城商行下跌3.75%，农商行下跌17.94%。
• 个股表现：招商银行涨幅0.93%，无锡银行跌幅-34.54%，吴江银行跌幅-15.20%，江阴银行跌幅-13.66%。
• 估值情况：剔除次新股后，银行板块估值为0.86倍，国有银行PB为0.79倍，处于较低水平。建议关注估值低、经营稳健的大中型银行。

主要观点

• 理财业务规范化：在监管趋严背景下，同业理财业务规模将有所收缩，底层资产穿透登记成为重点，防止资金空转和监管套利。
• 资金面有所缓解：央行通过公开市场操作释放流动性，同业拆借和质押回购利率下降，但同业存单利率上升，显示资金面压力有所缓解。
• 板块估值低位：当前银行板块估值较低，建议关注经营稳健的大中型银行，如农业银行、招商银行、宁波银行，以及次新股如常熟银行、贵阳银行。

关键信息

产品配置情况

• 债券、存款、货币市场工具是理财产品主要配置资产，占比73.52%。
• 债券投资比例为43.76%，非标资产投资比例为17.49%。

债券发行情况（2017年4月）

• 债券发行总量1.13万亿元，较前月减少0.35万亿元。
• 国债发行2835亿元，较前月增加1235亿元；地方政府债发行3249亿元，较前月减少1350亿元。
• 同业存单发行余额7.8万亿元，较3月末增加1384亿元。

投资评级

• 行业评级：增持（维持）
• 公司评级：建议关注估值低、经营稳健的大中型银行及次新股。

风险提示

• 宏观经济下滑压力加大；
• 同业监管力度加大。

重要事件

• 银行业理财登记托管中心通知：进一步规范理财产品的穿透登记工作，加强监管。
• 央行操作：本周净投放1600亿元，MLF到期1795亿元，同业拆借利率下降，存单利率上升。
• 国务院常务会议：部署减税降费和制造业转型升级政策。
• 外管局数据：4月银行结售汇逆差扩大至1026亿元人民币。

公司公告

• 北京银行：与国美金控签署战略合作协议；通过非公开发行A股议案。
• 宁波银行：通过非公开发行A股议案。
• 无锡银行：连续三个交易日跌幅偏离值超20%，属异常波动，公司自查无重大异常。

估值表（部分）

注：数据来源为Wind资讯及东吴证券研究所。