20160728-申万宏源-银行_银行理财监管新规点评-现有条款对理财权益投资影响有限_体现监管趋严思路_17页_1011kb

报告摘要

银行理财监管新规点评总结

核心内容

2016年7月，银监会下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），对银行理财业务进行分类管理，强化风险控制和信息披露要求。该《征求意见稿》在2014年底曾被提出，但因各种原因搁置近两年后重启，显示监管层对理财业务规范的持续关注。

主要观点

监管趋严：《征求意见稿》体现出监管趋严的思路，但政策落地节奏和影响相对平缓，整体趋势是向规范化和稳健发展方向推进。
分类管理：理财业务被划分为基础类和综合类，后者允许投资非标债权资产和权益类资产，但需满足较高的资质门槛。
对权益类投资影响有限：目前理财产品的权益类投资占比不高（约7.84%），且主要为优先级投资，具有“明股实债”性质，因此对理财入市资金的影响尚待观察。
限制非标投资：非标投资占理财产品余额的35%上限，并受净资本4%的限制，对银行整体影响有限。
禁止分级理财产品：禁止发行分级理财产品，但允许理财资金投资结构化产品，且分级产品存量规模较小，主要投向债市，影响有限。
风险准备金制度：理财产品需按季计提风险准备金，计提比例根据产品类型不同而有所差异，确保风险可控。
信息披露要求：理财产品需在官方网站及时、准确、完整地披露相关信息，包括产品编码、销售文件、定期报告等。

关键信息

理财产品分类及投资范围

类型	投资范围	开展要求
基础类理财	银行存款、大额存单、国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、公司信用类债券、信贷资产支持证券、货币市场基金、债券型基金等	首次开展理财业务的银行
综合类理财	在基础类基础上，还可投资非标债权资产、权益类资产及银监会认可的其他资产	净资本不低于50亿元，开展基础类业务超过3年

理财产品投资限制

禁止投资：不得直接或间接投资于本行信贷资产及其受益权、本行发行的理财产品、不良资产及其受益权（面向非机构客户）。
非标投资限制：非标债权资产投资余额不得超过理财产品余额的35%，或商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%。
权益类投资限制：不得直接或间接投资于除货币市场基金和债券型基金以外的证券投资基金、境内上市公司股票及其受益权、非上市企业股权及其受益权，仅面向高风险承受能力客户发行的理财产品除外。
杠杆控制：每只理财产品的总资产不得超过该理财产品净资产的140%。
特定目的载体投资：理财产品投资特定目的载体时，基础资产投资范围不得超出本行理财产品投资范围，且不得直接或间接投资于非标债权资产，除非是银监会认可的信托计划。

监管影响分析

大中型银行影响较小：由于其具备开展综合类理财业务的资质门槛，理财市场受到的实质性影响预计不大。
小银行相对受影响：小银行因资本和经验限制，可能难以满足综合类理财业务的条件，因此受到更多影响。
监管目的：规范风险，推动银行理财业务回归资产管理本质，有利于行业长期健康发展。

估值与投资建议

银行估值情况（2016年7月28日）

银行	收盘价	2015年A EPS	2016年E EPS	2017年E EPS	2018年E EPS	2015年A PB	2016年E PB	2017年E PB	2018年E PB
工商银行	4.31	0.77	0.77	0.77	0.82	4.80	5.33	5.87	6.45
建设银行	5.05	0.91	0.90	0.91	0.96	5.50	6.12	6.75	7.42
中国银行	3.34	0.56	0.56	0.57	0.64	3.85	4.22	4.62	5.04
农业银行	3.12	0.55	0.54	0.55	0.59	3.48	3.86	4.24	4.66
交通银行	5.68	0.90	0.89	0.87	0.93	7.00	7.62	8.22	8.87
招商银行	17.37	2.29	2.39	2.53	2.88	14.31	16.00	17.82	19.94
中信银行	5.93	0.84	0.85	0.86	0.99	6.49	7.13	7.78	8.55
民生银行	9.24	1.26	1.29	1.31	1.42	8.26	9.31	10.43	11.64
兴业银行	15.46	2.59	2.65	2.91	3.24	14.88	16.93	19.21	21.76
浦发银行	15.87	2.66	2.39	2.55	2.89	15.29	16.02	18.07	20.44
光大银行	3.88	0.63	0.56	0.58	0.63	4.79	5.11	5.52	5.97
华夏银行	9.95	1.77	1.69	1.75	1.95	10.84	12.18	13.57	15.15
平安银行	9.01	1.53	1.39	1.55	1.83	11.29	10.67	12.08	13.75
北京银行	8.47	1.33	1.17	1.26	1.42	8.81	8.48	9.56	10.98
南京银行	10.38	2.08	1.32	1.56	1.96	15.46	9.68	10.98	12.54
宁波银行	15.44	1.68	1.85	2.07	2.54	11.54	12.99	14.62	16.68

投资评级

银行	投资评级	2016年PE	2017年PE	2018年PE	2016年PB	2017年PB	2018年PB
工商银行	增持	5.38	5.36	5.01	0.81	0.73	0.67
建设银行	增持	5.02	5.02	4.95	0.83	0.75	0.68
中国银行	增持	5.46	5.36	5.01	0.79	0.72	0.66
农业银行	增持	5.49	5.42	5.04	0.81	0.74	0.67
交通银行	增持	5.75	5.68	5.33	0.75	0.69	0.64
招商银行	增持	7.08	6.67	5.86	1.09	0.97	0.87
中信银行	增持	6.39	5.99	5.27	0.83	0.76	0.69
民生银行	增持	6.85	6.58	6.08	0.99	0.89	0.79
兴业银行	买入	5.67	5.18	4.66	0.91	0.80	0.71
浦发银行	增持	6.46	6.07	5.37	1.00	0.88	0.78
光大银行	增持	5.81	5.60	5.18	0.70	0.65	0.60
华夏银行	增持	5.52	5.34	4.82	0.82	0.73	0.66
平安银行	买入	6.48	5.62	4.80	0.84	0.75	0.66
北京银行	增持	7.09	6.35	5.67	1.00	0.89	0.77
南京银行	买入	7.59	6.45	5.17	1.07	0.95	0.83
宁波银行	增持	8.11	7.24	5.93	1.19	1.06	0.93

行业估值

A股平均PE：6.26（2016年）
A股平均PB：0.90（2016年）

投资建议

整体评级：中性
推荐个股：南京银行、平安银行、兴业银行、招商银行
短期关注：民生银行（产业资本增持）

总结

《征求意见稿》对银行理财业务进行了更为细致的分类管理，强化了对非标资产和权益类资产的投资限制，同时对分级理财产品进行了禁止。这些措施虽对理财市场有一定影响，但整体影响有限，特别是大中型银行基本能满足条件，因此理财市场受到的实质性冲击较小。监管目的是规范风险，推动银行理财业务回归资产管理本质，长远来看有利于行业健康发展。当前银行板块估值较低，具备防御配置价值，维持“中性”评级，推荐关注具备较强综合理财能力的银行，如南京银行、平安银行、兴业银行和招商银行。

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