20230302-宏源期货-月度策略报告_传统需求淡季来临_铅价上行困难_20页_1mb

报告摘要

传统需求淡季来临，铅价上行困难

核心内容

2023年2月，铅市场整体呈现低位震荡态势，国内现货和期货价格均出现不同程度的下滑，但整体走势相对温和。市场受宏观因素影响较大，美元指数走强对铅价形成压制，同时国内需求回暖缓慢，抑制了铅价的上行动力。供给端方面，原生铅和再生铅产量均有回升，但整体仍偏松，库存走势呈现先累后去，最终略有下降。铅价在成本支撑减弱和低位库存支撑下，预计3月将维持震荡格局，价格区间在15,000-16,000元/吨。

主要观点

行情回顾：
- 国内现货铅锭价格2月月均价15,111元/吨，环比下滑1.40%；再生精铅月均价15,050元/吨，环比下滑0.83%。
- 期货市场方面，沪铅主力合约2月收盘价15,350元/吨，月涨幅0.92%；LME三个月铅电子盘收盘价2,106.5美元/吨，月跌幅1.45%。
- 现货始终处于贴水状态，铅市呈contango结构。
供给端：
- 矿端供给偏紧，受春节后复产审批流程复杂及部分矿山尚未开工影响，铅精矿产量环比上升30.10%，但同比仍小幅下滑。
- 再生铅产量有所回升，但回升速度不及原生铅，部分企业仍在检修中，整体供给偏松。
- 废电瓶价格走弱，再生铅成本支撑减弱，再生铅利润有所回升，企业生产积极性提升。
- 铅精矿加工费方面，国产加工费下滑，进口加工费上涨，但整体对铅价支撑有限。
需求端：
- 2月铅蓄电池开工率回升至73.77%，但3月将步入传统需求淡季，预计开工率将有所回落，对铅需求支撑减弱。
- 出口窗口关闭，出口量预期有限，且出口利润持续为负，影响铅价走势。
- 表观消费量小幅下滑，2月为54.7万吨，环比下降0.98%，但同比增长6.11%。
库存与供需平衡：
- 2月铅锭社会库存先累后去，整体较1月底略有下降，但LME库存有所回升。
- 2月供需平衡表显示，综合库存为-2.24万吨，反映供给略大于需求。
- 随着3月需求淡季到来，预计库存将止跌回涨。

关键信息

供给端

铅精矿：
- 国产铅精矿月均价13,913元/吨，环比下滑1.51%；进口铅精矿月均价15,125元/吨，环比下滑4.75%。
- 2月铅精矿产量9.51万吨，环比增长30.10%，但同比下滑2.26%。
- 铅精矿进口量3万吨，环比下滑16.67%，同比下滑15.97%。
- 铅精矿港口库存1.3万吨，环比下降0.8万吨，同比下降1.2万吨。
冶炼厂开工：
- 原生铅冶炼厂周度开工率54.89%，较1月略有回升，但部分企业仍处于检修状态。
- 再生铅周度开工率41.71%，回升但速度较慢，部分企业计划3月复产。

需求端

铅蓄电池：
- 2月开工率回升至73.77%，但3月将进入淡季，预计开工率将下降。
- 2022年12月铅蓄电池出口量2,102.66万个，环比增长23.91%。
- 汽车产量与销量因购置税优惠政策取消及春节假期影响，2月销量大幅下滑。
出口情况：
- 1月19日起出口利润转负，出口窗口关闭，预计3月打开可能性不大。
- 2月铅锭出口量0.6万吨，出口盈亏情况不佳。