20201014-中国银河-食品饮料行业_关注中秋国庆表现驱动_把握优质赛道价值_58页_3mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

行业整体表现

• 2020年8月，PMI为51.0，制造业整体平稳运行，食品及酒饮料精制茶制造业生产指数和新订单指数均高于临界点。
• 食品烟酒价格同比上涨8.8%，影响CPI上涨约2.71个百分点，其中猪肉价格上涨52.6%，对CPI影响最大。
• 食品工业PPI同比增速3.5%，环比微降，显示上游价格有所回落，但行业利润累计同比持续恢复。

消费趋势

• 食品饮料行业处于成熟发展期，社零食品分项增速下降至10%以下，消费升级趋势明显。
• 2020年二季度，食品饮料板块收入同比增长13%，归母净利润增长25.57%，在申万一级行业中排名靠前。
• 肉制品、调味发酵品、食品综合等子板块表现亮眼，尤其是肉制品和食品综合利润改善明显。

食品饮料市场细分

• 白酒行业高端品牌表现强劲，价增空间大于量增，需求具有长期性。
• 调味品行业受益于外出用餐和消费升级，市场增速较高，细分品类分化明显。
• 乳品行业三四线城市及以下增长动力强劲，细分品类如酸奶、奶酪增长潜力大。
• 啤酒行业供需稳定，龙头有望迎来盈利提升，但人均消费量提升空间有限。

主要观点

• 食品饮料行业在疫情后恢复较快，整体表现优于A股。
• 高端白酒和乳品等细分行业具备增长潜力，值得关注。
• 食品饮料板块在资本市场的估值较高，PE和PB均高于美股，但存在相对调整。

关键信息

• 8月份PMI为51.0，显示制造业整体平稳运行。
• 食品烟酒价格同比上涨8.8%，对CPI影响显著。
• 食品饮料板块2020年二季度收入增长13%，归母净利润增长25.57%。
• 高端白酒和乳品是当前投资重点，其需求稳定，增长潜力大。
• 食品饮料行业在资本市场中的估值较高，但存在调整风险。
• 细分品类如调味品、乳品和啤酒等，表现各异，需关注其增长动因。

投资建议

• 看好白酒赛道，尤其是高端品牌，其品牌和品质优势明显，需求恢复较快。
• 关注乳品优质企业，三四线城市及以下增长潜力大，细分品类如酸奶和奶酪有较大发展空间。
• 食品综合和调味品也值得关注，其细分市场表现强劲，具备成长性。
• 建议投资者关注行业龙头，把握价值驱动下的配置机会。

核心组合

风险提示

• 食品安全风险：历史上的食品安全事件对行业信任度有较大影响。
• 下游需求走弱风险：疫情后消费需求仍需恢复，部分细分市场存在需求降级风险。
• 行业政策风险：政策对行业的影响显著，需关注监管和政策变化。

估值情况

• 食品饮料板块市盈率为45.62倍，高于A股整体。
• 相对A股溢价率为151.07%，高于历史平均水平。
• 国际估值比较：A股食品饮料PE高于美股，PB略高。

行业发展问题与建议

存在问题

1. 综合实力与国际巨头差距较大：中国食品饮料企业在营收、利润和市值上与国际巨头存在差距。
2. 食品安全问题仍备受关注：消费者对食品安全高度敏感，品牌信任度建设需持续。
3. 需求走弱催生消费升级和降级之辩：行业面临需求放缓，需提升品牌溢价能力。

建议及对策

1. 发力研发创新，探索并购外延：通过研发和并购提升企业竞争力。
2. 健全法律法规，加强监管体系：完善食品安全标准，强化监管力度。
3. 政策加以引导，还原真实需求：通过政策支持促进消费升级和需求释放。

行业数据

• 食品饮料行业上市公司共102家，占A股总市值约7.7%。
• 白酒子行业占据食品饮料板块大部分市值，占约66%。
• 食品饮料板块2020年1-9月涨幅为47.12%，在申万一级行业中排名靠前。

结论

食品饮料行业在疫情后表现出较强的恢复能力，尤其是高端白酒和乳品等细分领域，具有较高的增长潜力。行业整体处于成熟期，但仍有细分品类维持高增速。建议投资者关注行业龙头和优质细分赛道，同时注意食品安全和政策风险。