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浙商早知道总结（2022年09月13日）

核心内容概述

本报告由浙商证券研究所发布，主要围绕2022年8月的金融数据进行分析，重点探讨当前“宽信用”政策背景下信贷需求的变化趋势及其对经济的影响。

主要观点

1. 宽信用的核心在信贷需求

• 观点变化：与市场看法持平。
• 核心判断：当前宽信用的实现并非依赖于信贷供给的增加，而是信贷需求的修复。
• 预期趋势：预计未来信贷需求将出现小幅修复，M2与社融数据的背离现象也将有所缓解。

2. 信贷需求修复的驱动因素

• 政策引导：8月信贷同比多增主要受政策影响，而非实体需求的显著回暖。
• 重点领域：制造业投资和基建投资预计将保持稳健运行。
• 居民需求：刚需对应的居民按揭贷款放量可能是推动宽信用的重要因素。

3. 与市场看法的差异

• 市场分歧：市场对宽信用的预期存在较大分歧，部分观点可能过于乐观或悲观。
• 报告立场：强调信贷需求的重要性，而非单纯依赖政策刺激或供给端扩张。

关键信息

• 信贷数据：8月信贷同比多增，但实体需求并未明显改善。
• 宽信用机制：当前政策推动下的信贷增长不足以代表经济内生性需求的复苏。
• 未来展望：信贷需求预计小幅修复，M2与社融数据的背离将逐步缩小。
• 行业与投资评级：报告附有股票与行业投资评级说明，采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，帮助投资者判断相对收益。

投资评级说明

行业投资评级

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总结：本报告指出，当前宽信用政策的效果主要依赖于信贷需求的修复，而非供给端的扩张。8月信贷数据的改善更多是政策引导的结果，实体需求仍需时间恢复。报告强调制造业和基建投资的稳健运行，以及居民按揭贷款的放量可能成为信贷需求修复的重要支撑。同时，提醒投资者注意市场预期分歧，并谨慎使用投资评级作为决策依据。