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浙商早知道总结（2021年8月26日）

核心内容概述

本日浙商早知道内容主要涵盖宏观经济观点及三家上市公司（中科电气、杭州柯林、安踏体育）的中报点评，分别从美国财政刺激力度、公司业绩表现及行业发展趋势等方面进行分析。

一、宏观经济观点

1.1 美国财政刺激力度不宜过于乐观

• 领域：宏观经济
• 核心观点：
  美国财政刺激力度可能不如市场预期，尤其在基建和预算框架方面存在不确定性。
  • 基建方案1万亿美元，投资周期长达10年，单年投资规模有限。
  • 3.5万亿美元的财政预算框架因赤字问题，最终落地规模可能大幅缩水，接近1.8万亿美元的加税规模。
  • 市场已充分计价基建预期，对美国经济长期增速提升作用有限。
• 市场看法：美国大兴基建可能带动国内周期股上涨。
• 观点变化：持平。
• 驱动因素：以收定支理念可能导致支出规模进一步缩减。
• 与市场差异：投资周期长、支出规模缩水、市场已充分计价三大因素限制国内周期股受益。
• 结论：权益市场继续看好科技成长股，国内货币政策将逐步放松，无风险收益率下行，形成股债双牛。

二、上市公司点评

2.1 中科电气（300035）

• 主要事件：
  • H1营收同比增长126%至8.22亿元，归母净利同比增长167%至1.59亿元。
  • Q2营收达4.95亿元（同比+149%，环比+51%），归母净利达0.92亿元（同比+171%，环比+51%）。
• 简要点评：
  • 负极业务发力，规模效应显著，毛利率下降但费用率下降明显，净利率达18.61%。
  • Q2负极出货量达1.35万吨，环比提升35%，单吨售价和毛利均有所增长。
  • 定增扩产计划推进，新增5+3万吨负极产能及配套4.5万吨石墨化产能，预计2021-2023年归母净利达3.64/7.51/10.70亿元。
• 投资机会：
  • 业绩增长可期，定增扩产加速，石墨化自供率提升，下游需求爆发。
• 投资风险：
  • 产能投放不达预期、电动车销量不及预期、原料/加工费上涨挤压毛利率。

2.2 杭州柯林（688611）

• 主要事件：
  • 2021年H1实现营收0.62亿元（+27%），归母净利0.17亿元（+11.48%）。
• 简要点评：
  • 扣除上市费用影响，实际经营业绩增长超预期。
  • 省外拓展进展迅速，已进入江苏、北京、广东等10余个市场，收入贡献显著。
  • 电力物联网传感器产品纳入国家电网参考品牌，采用招标模式拓展市场。
  • 技术研发能力强，具备7项核心技术，产品具备故障前预警、远程监控等优势。
• 投资机会：
  • 电力物联网投资加速，省外拓展超预期，预计2021-2023年归母净利为1.38/1.95/2.64亿元。
• 投资风险：
  • 电网智能化投资不达预期、省外业务拓展不达预期。

2.3 安踏体育（02020.HK）

• 主要事件：
  • 集团H1收入达228亿元（+55.5%），归母净利38.4亿元（+132%），高于此前盈喜预期。
• 简要点评：
  • 主品牌DTC业务稳步推进，提前实现盈利。
  • 新品牌及AMEAS利润率表现优秀，盈利能力大幅提升。
• 投资机会：
  • 电商业务表现亮眼，DTC进展快于预期，多品牌矩阵支撑长期增长。
  • 预计2021-2023年归母净利分别为83.3/107.2/137.1亿元，对应PE分别为46/36/28X。
• 投资风险：
  • 疫情再次大面积爆发、消费者需求习惯变化等。

三、总结

• 宏观经济：美国财政刺激力度有限，国内货币政策或逐步放松，科技成长股更具吸引力。
• 中科电气：业绩高增长，负极业务表现强劲，定增扩产计划有望提升市场份额与盈利能力。
• 杭州柯林：省外拓展加速，技术壁垒高，电力物联网市场前景广阔。
• 安踏体育：主品牌与新品牌双轮驱动，DTC模式进展顺利，多品牌矩阵支撑长期增长。