第二季度策略研究：立足业绩，着眼长远-20180504-万和证券-22页-2mb

2018年第二季度策略研究总结

核心内容

2018年第二季度A股市场预计将继续处于波动状态，受多种因素影响，包括中美贸易摩擦、美联储加息、地缘局势冲突等。然而，MSCI纳入A股、独角兽企业上市以及消费升级等积极因素可能推动市场行情。整体来看，市场风格正在从权重蓝筹向科技成长股转变，但蓝筹股因估值中枢下移和盈利“护城河”完整，可能重回配置主线。

主要观点

• 第一季度回顾：A股市场呈现“过山车”式行情，整体下跌，但创业板表现优于大盘。市场风格有所转变，资金分散，缺乏明确主线。
• 第二季度展望：蓝筹股估值调整后可能迎来超跌反弹，科技股仍有独立行情，但需关注业绩表现。MSCI纳入A股将带来海外资金流入，对市场产生利好。
• 市场因素：市场存在多种影响因素，包括政策、盈利、估值、流动性等，需关注估值与盈利匹配度，寻找业绩有望超预期的个股机会。

关键信息

• 市场走势：第一季度A股三大指数均下跌，创业板涨幅最大。个股分化明显，蓝筹股在1月表现强势，2、3月出现调整，而创业板持续上涨。
• 行业表现：第一季度仅有计算机、休闲服务、医药生物三个行业为正收益，其余行业均下跌。题材概念中，独角兽、工业互联网、仿制药、去IOE、电子政务涨幅前五，鸡指数、PM2.5、ST概念、黄酒、南京国资跌幅前五。
• 估值变化：蓝筹股估值中枢明显抬升，但2018年后盈利预期放缓，导致估值下调。中小创估值已到达低位，存在反弹可能。
• 政策影响：两会后，IPO向科技领域倾斜，独角兽企业获得更多发展机遇。MSCI纳入A股将带来近1000亿元海外资金配置，对市场产生积极影响。
• 中美贸易摩擦：中美贸易摩擦成为主导因素，但其对A股影响主要为风险释放，短期影响较大，但中长期影响有限。
• 商品市场：原油、钢材、煤炭等价格受供需影响，但整体趋势较为平稳。有色金属价格受地缘冲突影响较大，但中长期处于恢复过程。

估值与量能

• 市场波动：第一季度A股市场波动加剧，缺乏主线，量能从2月开始显著回落。
• 估值调整：蓝筹股估值中枢下移，中小创估值已到达低位，存在补涨机会。
• 量能变化：市场量能处于低位，但优于2017年。若量能有效放大，指数或有反弹机会。

盈利与负债

• 企业盈利：2016年-2018年企业盈利改善，但2018年后增长放缓，市场对盈利持续增长能力产生质疑。
• 负债率：工业企业负债率持续下行，企业经营风险降低，有利于市场稳定。
• 流动性：市场流动性偏紧，但二季度预计流动性将保持偏紧状态。

债券与流动性

• 国债收益率：2018年1月国债收益率下行，但整体流动性仍偏紧。
• 货币政策：中性偏紧的货币政策对市场产生一定限制，但短期边际改善。
• 债市影响：债市供应关系对流动性产生较大影响，二季度预计流动性不会有明显变化。

行业配置策略

• 重点行业：独角兽、中美贸易争端、MSCI为第二季度主要关注点。
• 蓝筹股：蓝筹股经过估值调整，可能迎来超跌反弹，大金融与大消费领域具有明显抗压性。
• 科技股：科技股仍有独立行情，但需关注业绩表现，避免盲目跟随。

商品市场分析

• 原油：受国际影响较大，中东局势为市场带来不确定性，但价格上行空间有限。
• 钢材：价格走势优于原油，但最终受供需影响。
• 煤炭与铁矿石：价格承压来自高库存，但供给侧结构性改革可能带来改善。
• 有色金属：价格受地缘冲突影响较大，但中长期处于稳定恢复过程。

表格数据