W型走势的中美贸易：中美贸易战是雷声大、雨点小-20180317-华泰证券-22页-1mb

中美贸易战分析总结

核心内容

本报告主要分析了中美贸易战的背景、趋势、影响及未来展望，认为中美未来关系将呈现“W型走势”，即在曲折中前行。报告指出，尽管美国对华采取了一系列贸易限制措施，但大规模贸易战的可能性较低，且对双方均为不利。

主要观点

• 中美关系的复杂性：中美作为世界最大的两个经济体，经济实力和综合国力差距缩小，摩擦与冲突加剧，但总体上仍是合作大于竞争。
• 贸易关系互补性强：中美贸易结构存在明显的互补性，中国主要出口劳动密集型产品，美国则出口高附加值产品，双方相互依赖。
• 贸易战的“雷声大雨点小”：特朗普政府虽然在贸易政策上对中国强硬，但其政策效果可能不达预期，贸易战规模和程度可能不会十分严重。
• 中美各有“杀手锏”：美国可通过控制油价影响中国，而中国则可通过抛售美债影响美国金融市场，双方均存在风险。
• 贸易战的后果严重：若爆发贸易战，将对双方经济造成负面影响，尤其对中国的出口和美国的消费水平冲击较大。
• 中国更受益于不打贸易战：中国仍处于中高速发展和结构调整阶段，贸易战将阻碍其发展，不打贸易战更有利于其经济和金融稳定。
• 风险提示：全球保护主义抬头、美国国内政治诉求增强、美国为维持霸权地位可能采取强硬措施，均是潜在风险。

关键信息

中美经济实力对比

• 2016年，中美GDP占全球比重近40%，商品贸易总量占全球超两成。
• 中国GDP占全球比重从2000年的约15%上升至2016年的约14.8%，与美国差距缩小。
• 中国对美贸易依存度为4.65%，高于美国对中贸易依存度的3.28%。

中美贸易关系特点

• 美国是中国的第一大出口国和第二大进口国。
• 中国是美国的第三大出口国和第一大进口国。
• 中国出口以劳动密集型产品为主，美国出口以高附加值产品为主，互补性强。

油价与贸易战

• 中国原油进口依存度高达66%，油价上涨可能引发输入型通胀，进而导致央行加息，冲击房地产市场。
• 美国可通过政治手段影响油价，作为制约中国的工具。

美债与贸易战

• 中国是美债的第一大持有国，持有近1.2万亿美元。
• 若中国抛售美债，可能引发美国利率快速上行，导致金融市场动荡。

中美贸易战可能性

• 双方均有“金融核按钮”，贸易战将对双方造成严重伤害。
• 美国国内政治因素和中期选举压力促使特朗普采取对华强硬政策，但其效果可能有限。
• 中国在贸易依赖度、经济增速和结构调整方面有较强韧性，不打贸易战更符合其利益。

未来中美关系展望

• 未来中美关系可能呈现“W型走势”，即在摩擦中寻求合作。
• 美国对华强硬行为可能引发国内民众不满，影响其政治支持。
• 中国需加强自身实力，提升谈判能力，以应对未来可能出现的贸易摩擦。

结论

中美贸易战虽有迹象，但大规模爆发可能性较低。双方在经济上高度依赖，且各自拥有制约对方的“杀手锏”，贸易战将导致“两败俱伤”。中国应继续推进经济结构调整和产业升级，以增强应对能力，同时推动国际合作，避免不必要的冲突。