20241209-国金证券-A股投资策略周报_Trump2.0_对华贸易影响或_雷声大_雨点小__22页_3mb

报告内容总结

一、前言摘要与市场聚焦

报告回归到市场“反弹”逻辑，认为这是地方政府、企业和居民部门现金流好转及资产负债表修复的结果。参考2013年和2019年经验，刺激政策作用于负债端后，通常会带来4个月左右的经济基本面修复周期。因此，预计当前“反弹”行情或将延续至至少明年2月。

二、市场观点与投资建议

1. M1数据调整分析：

   • 2024年10月M1同比降至-61%，纳入新口径后，M1同比提升至-23%，且影响因素更为多元，波动性平抑。
   • 新口径M1仍具前瞻性，预计2025年10月新口径M1同比拐头回升对应企业“盈利底”在2025年第三季度。

2. 特朗普加征关税影响：

   • 若对所有中国商品加征60%关税，预计我国出口可能下降至15%-71%，但影响被高估。
   • 上市公司抵御能力增强，且2025年下半年通胀和就业可能带来盈利支撑。
   • 风险主要来自关税水平较高行业，如玩具、服装和塑料制品等，长期看企业海外扩张可能成为应对手段。

3. 行业与风格配置建议：

   • 首选成长类行业：TMT（电子、计算机）、国防军工、高端制造。
   • 次选消费类：社服、医美、白酒。
   • 重视科技主题和“春季躁动”机会，特别是财政政策支持及景气周期受益的方向。

三、市场表现与数据回顾

• 本周A股全面上涨，中盘股表现尤为突出，钢铁、煤炭、机械设备等受益于政策利好。
• 海外市场方面，美股估值处于高位，A股估值处于中等偏低水平，市场性价比突出。
• 资金流动方面，外部因素如美元回落后人民币企稳，刺激政策预期继续支撑市场。

四、风险提示

• 宏观风险：美国经济“硬着陆”加速、国内出口超预期放缓；
• 历史局限性：过去经验无法完全适用于当前环境；
• 短期波动：高关税政策的不确定性或带来“雷声大，雨点小”的短期冲击。

五、结论与展望

预计2025年“春季躁动”行情仍将发生，科技主线引领反弹，关注低估值、高弹性方向；同时需警惕外部政策波动对周期性行业的短期扰动。