20170605-爱建证券-宏观经济形势研究_美联储加息趋势不改_人民币贬值压力仍大_11页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由爱建证券有限责任公司研究员吴正武撰写，发布于2017年6月5日。报告主要分析了上证指数的估值情况、美联储加息趋势、人民币汇率贬值压力、中国经济高杠杆与高泡沫风险，以及房地产市场的供需失衡问题。整体来看，报告认为中国经济面临多重挑战，未来人民币贬值和外汇储备下降趋势难以逆转，房地产市场泡沫风险突出，需警惕系统性金融风险。

主要观点

1. 上证指数估值

• 市盈率：15.25
• 市净率：1.54
• 上证指数走势显示市场处于相对低位，但未来走势仍需关注宏观经济和政策变化。

2. 美联储加息趋势不改

• 美国失业率持续下降，2017年5月降至4.3%。
• CPI和核心CPI维持在2%附近，显示通胀压力可控。
• 美国经济增速自2016年下半年以来呈现回升趋势，预计2017年下半年将继续增长。
• 美联储自2015年12月开始加息，已连续三次，利率从0.25%提升至1%。
• 美联储总资产自2014年第四季度以来稳定在4.5万亿美元，未来可能开始收缩。

3. 人民币贬值与外汇储备下降

• 人民币兑美元汇率已贬值至7关口，外汇储备降至3万亿美元。
• 预计人民币将继续贬值，外汇储备将继续下降。
• 原因包括中国经济面临高杠杆、高泡沫、增速放缓和利率上升等问题，导致政策目标之间存在冲突。

4. 中国经济高杠杆风险

• 2016年末，中国负债类社会融资年末余额与GDP比值超过200%，显示杠杆率高。
• 这导致还本付息压力大，债务违约风险上升，系统性金融风险防控难度加大。
• 社会融资增速高于GDP增速，进一步加剧杠杆率上升趋势。

5. 房地产市场高泡沫风险

• 自2003年以来，中国住宅价格大幅上涨，以上海为例，住宅价格为2003年的8倍左右。
• 住宅价格相对于普通居民可支配收入过高，多数居民无力购买。
• 住宅总供给远超实际需求，未来可能出现严重过剩。
• 富裕阶层通过购房进行财富保值，但未实际居住，加剧了供需失衡，可能引发价格下跌。

关键信息

人民币汇率与外汇储备

• 人民币贬值至7关口，外汇储备降至3万亿美元。
• 资金外流趋势明显，尤其是非实业投资资金。
• 央行可能干预汇率和资金流动，但无法改变贬值和储备下降的大趋势。

房地产市场供需失衡

• 住宅总供给远超实际需求，导致未来可能出现严重过剩。
• 富裕阶层大量购房，未实际居住，成为新的供给方。
• 住宅价格一旦超过临界点，将加速下跌，引发系统性风险。

美联储政策与美国经济

• 美联储加息趋势不改，预计2017年6月、9月和12月将分别加息0.25个百分点。
• 美联储总资产将逐步收缩，货币政策趋于紧缩。

中国经济结构问题

• 高杠杆与高泡沫并存，经济增速放缓，利率上升，政策目标相互矛盾。
• 城镇人口增加主要依赖农村人口转移，但近年转移趋势放缓，自然增长有限。
• 住宅供给过剩与需求不足并存，可能导致房价大幅调整。

结论与展望

• 美联储加息趋势将持续，人民币贬值和外汇储备下降是长期趋势。
• 中国房地产市场存在高泡沫风险，未来可能出现价格大幅下跌。
• 中国经济需解决高杠杆和高泡沫问题，以稳定金融体系。
• 投资者应警惕市场波动，关注政策调整对经济和股市的影响。