2018-关注全球货币政策持续收紧给人民币带来的贬值压力_14页-1mb

债券深度报告总结（2018-08-10）

核心内容

本报告分析了2018年8月全球货币政策收紧对人民币汇率的影响，以及美国经济扩张的边际放缓趋势。同时，对全球市场表现进行了总结，并提出了8月海外重要经济数据的前瞻及利率债投资策略。

主要观点

1. 全球货币政策持续收紧，加剧人民币贬值压力

• 多个发达国家央行如美联储、欧央行、英央行、日央行相继加息或边际收紧货币政策。
• 新兴市场国家如墨西哥、阿根廷、土耳其、印尼、印度也纷纷加息以应对汇率压力。
• 中国香港金管局跟随美联储脚步上调贴现窗口基本利率。
• 人民币对美元、欧元、日元、英镑、港元、加元、墨西哥比索、印度卢比等货币均出现贬值。
• 中美利差缩小至历史低位，国内货币政策难以继续宽松，人民币贬值压力难以缓解。

2. 美国经济扩张边际放缓

• 美国消费和投资领先指标均出现高位震荡或下滑，暗示经济增速可能进入平台期。
• 二季度经济增速虽高，但可持续性存疑，若领先指标进一步下滑，可能意味着经济增速将难以维持4%的水平。
• 房地产市场景气度有所降温，但整体仍处于较高水平。

3. 全球市场表现

• 美股在贸易战缓和背景下小幅上涨，道琼斯、标普、纳指分别上涨4.71%、3.6%、2.15%。
• 全球债市收益率普遍上行，10年期美债收益率升至2.96%，德债、英债、日债分别上行5bp、6.96bp、1bp。
• 油价受地缘政治影响先跌后涨，布伦特原油全月下跌6.53%，WTI下跌7.27%。
• 美元指数小幅波动，7月收涨0.02%。

关键信息

一、全球货币政策收紧对人民币汇率的影响

• 日本央行：允许国债收益率在0.1%的两倍区间内波动，购债规模缩减，显示边际政策收紧。
• 英央行：全票支持加息25个基点，经济和通胀预期上调，未来可能继续加息。
• 加拿大央行：加息25个基点，与美联储步调一致，经济和通胀数据支持进一步紧缩。
• 印度央行：加息25个基点，受通胀和汇率压力驱动，对人民币汇率形成压力。

二、美国经济扩张放缓迹象

• 消费领先指标：密歇根消费者信心指数高位震荡，未进一步上升，显示消费维持现状。
• 投资领先指标：Sentix投资者信心指数、营建许可、耐用品订单、制造业PMI等均出现下滑。
• 房地产市场：营建许可、新屋销售、新屋开工等指标同步下滑，显示房地产景气度降温。
• 经济数据：美国二季度经济增速虽高，但私人投资增速放缓，需关注后续数据变化。

三、全球市场表现总结

• 美股：受贸易战缓和影响，整体小幅上涨。
• 债市：主要发达国家10年期债券收益率上行，反映经济向好预期。
• 外汇市场：人民币对多种货币贬值，尤其对美元、欧元、日元、英镑等主要货币。
• 原油市场：油价先跌后涨，受地缘政治事件影响显著。

利率债投资策略

• 海外市场热点仍为贸易战，后续发展难以预测，需持续跟踪。
• 人民币贬值压力加大，中美利差已降至极低水平，国内货币政策难以继续宽松。
• 若信贷投放和财政政策发力，信用债可能继续上涨，而利率债行情或结束。

8月海外数据前瞻

团队信息

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职中信银行）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职申万宏源证券）
• 助理分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士）

免责声明与投资评级说明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价。
• 投资评级体系以沪深300为基准，分为强推、推荐、中性、回避四个等级。
• 分析师声明：报告内容反映个人看法，不承担其他券商报告的责任。

联系方式

总结：全球货币政策持续收紧，对人民币汇率形成压力，叠加贸易战和国内经济基本面，人民币贬值趋势难以逆转。美国经济扩张虽仍保持高位，但边际放缓迹象明显，需关注后续数据变化。全球市场整体偏多，但需警惕风险事件对市场的冲击。