2021年二季度大类资产配置报告：“走向复苏”-20210528-恒天财富-17页_1mb
报告摘要
2021年二季度大类资产配置报告总结
核心内容概览
2021年二季度全球及中国经济逐步复苏，资本市场进入新的发展阶段。各国疫苗接种加快，政策支持推动经济增长，中国继续发挥引领作用，同时面临政策调控与结构转型的双重挑战。本报告提出“BSW”策略，强调平衡、安全和赢家配置，以应对当前市场环境。
全球经济复苏情况
- 疫苗接种推动复苏：截至2021年4月，全球累计接种量接近6.2亿剂次，美国、英国、中国分别达到1.78亿、3600万、1.64亿剂次，疫苗普及成为全球经济复苏的重要推手。
- IMF预测：2021年全球经济增长率预计为6%，其中美国为6.4%，中国为8.4%。
- 美国经济复苏：拜登政府推出4万亿美元刺激计划，包括基建投资、就业计划、研发支持等，预计将进一步推动美国经济复苏，带动全球增长。
- PMI数据：2月全球综合PMI为53.2，美国、欧元区、日本等主要经济体均保持在荣枯线以上，显示经济持续恢复。
中国经济复苏与政策导向
- 复苏基础尚需巩固：尽管2021年开局良好，但复苏仍依赖于房地产投资，部分行业如消费仍未完全恢复。
- 高质量发展重点：2021年两会提出，将重点放在科技创新、产业升级、碳达峰/碳中和等领域。
- 资本市场机遇：中国资本市场进入“结构优化和提升上市公司质量”的新阶段，有望成为推动经济转型的重要引擎。
- “十四五”规划：明确提出碳达峰、碳中和目标，相关政策正在逐步落地，将对多个行业产生深远影响。
资产配置策略建议
大类资产配置策略：BSW
- B - Balance（平衡）：建议保持资产组合的均衡，避免单一资产过度集中。
- S - Safe（安全）：关注资产的中长期安全边际，强调从估值驱动向业绩驱动的转变。
- W - Winner（赢家）：把握中国资本市场向新经济转型的趋势，积极参与其中。
股票市场展望
A股市场
- 估值水平较低：除创业板外，多数指数估值处于较低或相当水平。
- 短期风险：需关注宏观经济数据，若超预期可能引发政策收紧，短期市场可能震荡。
- 中长期趋势：预计呈现结构均衡、震荡向上的走势，建议关注“顺周期、自主科技创新、碳中和”三大主线。
港股市场
- 中长期价值：港股估值较低，安全边际高，具备“新经济+高股息”配置机会。
- 投资主线：
- 新经济板块（如互联网、生物科技）；
- 低估值板块（如银行）；
- 周期性板块（如原材料、能源）；
- 受益于出口和内需修复的板块（如家用电器、消费电子）。
固定收益市场展望
- 利率债：短期走势不明朗，建议低配，待收益率突破3.2%后再逐步增加配置。
- 信用债：看好高等级信用债，收益风险比更优；低等级及类城投信用债风险未释放，需谨慎。
大宗商品市场展望
- 原油：中长期看涨，供需缺口扩大，但二季度价格可能在60-70美元区间波动。
- 金属：需求持续恢复，供给端受碳中和政策影响，产能或逐步出清，价格仍有上涨空间。
- 黄金：在通胀交易中具备配置价值，阶段性回撤为买入机会。
一级股权投资展望
- 策略建议：聚焦新经济领域，采取“P+S+D”母基金投资策略。
- 投资方向：消费、科技、医疗为核心领域，关注优质项目和基金。
- 产品亮点：如“琅琊新经济三期”产品，采用P+S+D策略，重点配置新经济赛道。
房地产市场展望
- 政策导向：坚持“房住不炒”，调控趋严，但市场仍具韧性。
- 投资重点：关注核心区域和重点城市，具备抗通胀和配置价值。
资产类别及策略配置建议
| 资产类别 | 配置建议 | 看法 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 股票 | 超配 | A股、港股均具备配置价值 | A股结构均衡、震荡向上；港股低估值、安全边际高 |
| 固定收益 | 低配 | 利率债、信用债需谨慎 | 利率债震荡，信用债风险未释放 |
| 大宗商品 | 全标配 | 原油、金属、黄金均看涨 | 需求恢复、供给受限、通胀预期 |
| 另类资产 | 超配 | 股权（母基金） | 聚焦新经济，关注科创板、创业板打新机会 |
| 房地产 | 全标配 | 适度配置 | 政策趋严，但核心区域仍具价值 |
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