20180303-天风证券-消费升级行业调查_4200份问卷告诉你啥_中高端消费爆发确实存在_看好莎莎_六福_设计师品牌及澳门博彩_21页_2mb

消费升级行业调查总结

核心内容概述

本报告基于4200份问卷调查，分析了中国消费升级趋势及其对服装、美妆、黄金珠宝和博彩板块的影响。报告指出，随着三四线城市居民消费能力与理念向一二线城市靠拢，“全民富二代”时代正在推动中高端消费爆发，主要集中在娱乐休闲、健身健康和时尚美妆领域。同时，报告推荐了莎莎国际、六福集团、江南布衣以及博彩板块中的金沙、美高梅和澳博等公司。

主要观点与关键信息

1. 消费升级趋势

• 消费传导效应：消费升级从一二线城市向三四线城市传导，带动中高端消费增长。
• 收入结构变化：人均GDP达到3000美元时，消费行为发生转变，非必需消费品支出显著增加。
• 消费结构升级：居民消费从基础型向价值型和个性型转型，三四线城市在娱乐休闲、健身健康和时尚美妆消费增长显著。

2. 服装消费趋势

• 关注因素：三四线城市居民更关注“款式”和“性价比”，一线城市则更看重“品牌”和“品质舒适度”。
• 设计师品牌崛起：设计师品牌成为增长最快的细分市场，三四线城市选择比例为19%，一线为23%。
• 江南布衣表现突出：作为国内设计师服装品牌龙头，江南布衣在三四线城市具备显著增长潜力，预计2018-2019年收入增速年化18%，利润增速年化20%，PE为14x，具有高股息和低估值优势。

3. 护肤品/化妆品消费趋势

• 消费增长：三四线城市平均每月护肤品/化妆品消费500元以上占比16%，低于一线城市的26%。
• 渠道多元化：百货专柜/品牌直营店仍是首选，屈臣氏/莎莎等多品牌零售店快速崛起。
• 品牌偏好变化：日本和欧美品牌逐渐超越韩国品牌，成为三四线城市消费者的新宠。
• 莎莎国际前景看好：莎莎作为港资企业，具备高性价比、内地门店下沉和O2O导流优势，预计2019/20财年EPS为0.17/0.20港元，目标价4.5港元。

4. 黄金/珠宝首饰消费趋势

• 消费动机：三四线城市更关注“款式设计”和“性价比”，一线城市更注重“品牌”和“保值性”。
• 港资品牌优势：港资珠宝零售商具备高性价比、内地与香港市场联动和稀缺性三大优势，六福集团作为代表，定位中高端轻奢，预计2018和2019年EPS分别为2.1港元和2.4港元，目标价42港元。

5. 博彩板块趋势

• 增长动力：国内财富积累和消费升级推动澳门博彩行业进入新周期，非博彩和旅游业成为增长新引擎。
• 高端中场受益：随着VIP客户结构变化和高端中场发展，美高梅、金沙等公司有望受益。
• 行业预测：预计2019年澳门GGR将达440亿美元，重回高峰。六家博彩企业虽有竞争，但将共同受益。

推荐标的

• 莎莎国际（178.HK）：目标价4.5港元，买入评级。
• 六福集团（590.HK）：目标价42港元，买入评级。
• 江南布衣（3306.HK）：高股息低估值，强烈建议关注。
• 博彩板块：
  • 金沙中国（1928.HK）：目标价55港元，买入评级。
  • 美高梅中国（2282.HK）：目标价30港元，买入评级。
  • 澳博（880.HK）：EV/EBITDA为11x，目标价9.2港元，买入评级。
  • 新濠国际（200.HK）：目标价28港元，买入评级。
  • 新濠博亚（MLCO.US）：目标价33美元，买入评级。
  • 银河娱乐（27.HK）：目标价71港元，增持评级。
  • 永利澳门（1128.HK）：目标价27港元，持有评级。

消费升级影响因素

• 家庭收入提升：家庭资产增值带动消费能力提升。
• 城市等级差异：三四线城市更注重性价比，一线城市更注重品牌与品质。
• 政策推动：粤港澳大湾区建设带来游客增量和消费潜力释放。
• 渠道拓展：多品牌零售店下沉三四线城市，提升市场渗透率。

数据支持

• 问卷调查数据：4200份问卷揭示了不同等级城市的消费偏好和增长趋势。
• 图表辅助：包含城市分级、消费金额分布、品牌偏好、门店布局、GGR预测等图表数据，支持分析结论。
• 行业预测：基于历史数据和未来趋势，预测了各板块的增长空间和企业表现。

总结

消费升级正在加速，三四线城市成为重要增长引擎。设计师品牌、多品牌零售店和港资珠宝零售商具备显著优势，而博彩板块在政策和基建推动下也将迎来新机遇。报告重点推荐莎莎国际、六福集团、江南布衣及博彩板块中的金沙、美高梅和澳博等企业，建议投资者关注这些受益于消费升级趋势的标的。