消费行业：4200份问卷告诉你啥，中高端消费爆发确实存在，看好莎莎、六福、设计师品牌及澳门博彩-20180303-天风证券-21页-3mb

消费升级行业调查总结

核心内容

随着我国居民消费能力从一二线城市向三四线城市传导，消费升级趋势显著。三四线城市居民消费能力和理念逐渐向一二线靠拢，推动中高端消费爆发，尤其在休闲娱乐、健身健康和时尚美妆领域表现突出。此外，人均GDP达到3000美元成为消费升级的重要拐点，S曲线效应开始显现，非必需消费品支出大幅增加。

主要观点

• 消费趋势变化：三四线城市居民更关注“性价比”，而一二线城市则更看重“品牌”和“品质”。
• 设计师品牌崛起：设计师品牌成为服装行业增长最快的细分市场，三四线城市消费者对设计师品牌的需求增长空间较大。
• 护肤品/化妆品消费：三四线城市消费者对日本和欧美品牌偏好上升，且消费支出增加，多品牌零售店如莎莎、屈臣氏等在三四线城市更具市场潜力。
• 黄金珠宝市场转型：消费者更关注“款式设计”和“性价比”，港资珠宝品牌因其高性价比和稀缺性，将在三四线城市消费升级中受益。
• 博彩板块受惠：随着国内财富积累和消费升级，澳门博彩业将受益于非博彩和旅游业的增长，高端中场和非博彩项目成为主要增长点。

关键信息

1. 消费升级趋势

• 休闲娱乐、健身健康、时尚美妆是三四线城市收入增加后主要增加的消费品类，占比分别为31%、21%和18%。
• 人均GDP3000美元是消费升级的重要拐点，部分三四线城市已进入这一阶段。
• 三四线城市居民月收入1万元以上的占比为45%，对比一线城市84%、新一线城市66%、二线城市56%明显偏低。

2. 服装消费趋势

• “款式”和“品质舒适度”是居民购置服装时最注重的因素，合计占比超过50%。
• 三四线城市选择设计师品牌的占比为19%，对比一二线城市23%仍有增长空间。
• 设计师品牌市场规模年增速保持25%以上，成为服装行业增长最快的部分。

3. 护肤品/化妆品消费趋势

• 三四线城市平均每月护肤品/化妆品花费500元以上的占比为16%，低于一线城市26%、新一线城市24%和二线城市21%。
• 百货专柜/品牌直营店仍是首选，屈臣氏/莎莎等多品牌零售店次之。
• 日本和欧美品牌在三四线城市的受欢迎程度超过韩国品牌，有助于提升行业盈利能力。

4. 黄金/珠宝首饰消费趋势

• “个人喜欢”和“款式设计”是购买黄金/珠宝首饰的主要原因。
• 三四线城市更注重“性价比”，而一二线城市则更看重“品牌”。
• 港资珠宝品牌因高性价比、坐拥内地和香港两大市场及稀缺性优势，契合消费升级趋势，有望显著受益。

5. 奖励推荐品牌

• 莎莎国际：作为香港零售业回暖和内地访客增加的代表，预计2019/20财年EPS为0.17/0.20港元，给予PE 26x/23x，目标价4.5港元，建议“买入”。
• 六福集团：定位中高端轻奢，高性价比产品契合三四线城市消费升级，预计FY2018和FY2019 EPS分别为2.1港元和2.4港元，对应P/E 20x和17.5x，维持目标价42港元，建议“买入”。
• 江南布衣：作为国内设计师服装品牌龙头，具备高股息、低估值优势，建议关注。
• 博彩板块：建议关注金沙、美高梅，同时看好弹性较高的澳博，目标价分别为55港元和30港元。

消费升级对各行业的推动

• 服装行业：设计师品牌成为增长最快的细分市场，三四线城市有较大成长空间。
• 护肤品/化妆品行业：多品牌零售店及日本、欧美品牌更受欢迎，消费支出增加。
• 黄金/珠宝行业：港资品牌因性价比高、市场布局优势，将在三四线城市消费升级中受益。
• 博彩行业：随着粤港澳大湾区建设，非博彩和旅游业将成为澳门经济增长新动力，高端中场和非博彩项目表现亮眼，六大博企将共同受益。

未来展望

• 随着人均GDP提升和消费观念转变，三四线城市中高端消费市场将加速发展。
• 未来几年，随着基础设施建设的推进，粤港澳大湾区将带来新增客流，推动澳门博彩业和零售业发展。
• 设计师品牌、港资珠宝零售商和博彩板块中的高端中场及非博彩项目将是消费升级的重要受益者。