20220607-国信证券-君亭酒店-301073.SZ-再融资助力直营扩张_逆势积极卡位加速成长_7页_488kb

报告摘要

君亭酒店 (301073. SZ) 再融资与战略扩张分析总结

核心内容概述

君亭酒店近期公告拟进行再融资，计划向不超过35名发行对象发行不超过20%的总股本（即2416.2万股），募集总金额不超过5.17亿元，用于新增直营酒店投资开发及现有酒店装修升级。公司同时宣布拟将名称更改为“君亭酒店集团股份有限公司”，以反映其全面发展战略和品牌强化目标。

主要观点与关键信息

1. 再融资方案与资金用途

募资规模：不超过5.17亿元，其中4.64亿元用于新增直营酒店投资开发，0.53亿元用于现有酒店装修升级。
资金用途：新增直营酒店投资开发项目将通过新设子公司推进，现有酒店装修升级项目由相关子公司实施。
发行价格：采取竞价发行方式，不低于定价基准日前20个交易日均价的80%，目前尚未确定。
摊薄影响：按现价9折估算，摊薄约9-10%，预计相对可控。

2. 战略意义

直营扩张：公司拟在杭州、北京、深圳、无锡等核心城市分三批次建设15家直营中高端精选服务酒店，其中6家为首批项目。
旗舰店示范效应：杭州西湖区项目拟打造为“Pagoda君亭”旗舰店，无锡项目拟升级为“君亭夜泊”旗舰店，北京与深圳项目将为后续轻资产扩张提供支持。
品牌矩阵完善：通过收购君澜、景澜等品牌，公司已形成覆盖高端与中高端的多品牌体系，增强市场竞争力。

3. 经营能力与财务表现

盈利能力：公司核心直营店净利率约20%，疫情下仍表现稳健。
财务预测：2022-2024年按最新股本摊薄后EPS分别为0.34/1.05/1.49元，对应PE分别为150/49/35x；若考虑增发摊薄影响，对应2023-2024年PE为54/38x。
现金流状况：公司2022年一季报显示在手现金和交易性金融资产合计约1.64亿元，仍有资金缺口，本次融资有助于缓解资金压力。

4. 投资建议与评级

投资评级：维持“增持”评级。
成长看点：短期受疫情影响，但核心门店经营相对稳健；中线伴随疫情企稳，多品牌扩张及奖励管理费提升有望带来业绩弹性。
风险提示：疫情等系统性风险、门店扩张不及预期、外延整合低于预期等。

5. 财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.58	0.31	0.34	1.05	1.49
每股净资产	4.90	4.02	4.27	5.00	6.05
ROIC	11%	12%	12%	32%	39%
ROE	12%	8%	8%	21%	25%
毛利率	25%	33%	33%	36%	36%
EBIT Margin	15%	20%	18%	27%	28%
EBITDA Margin	16%	21%	19%	28%	29%
净利润增长率	-51%	5%	13%	205%	42%
资产负债率	35%	65%	76%	74%	72%
P/E	89.0	169.1	149.9	49.1	34.6
P/B	10.6	12.8	12.1	10.3	8.5
EV/EBITDA	80.0	123.4	115.5	45.0	33.1

6. 可比公司分析

代码	公司简称	股价	总市值（亿元）	EPS（21A）	EPS（22E）	EPS（23E）	EPS（24E）	PE（21A）	PE（22E）	PE（23E）	PE（24E）	投资评级
301073.SZ	君亭酒店	51.67	66.17	0.31	0.34	1.05	1.49	169.1	149.9	49.1	34.6	增持
600754.SH	锦江酒店	51.35	544.76	0.10	0.55	1.79	2.25	531.6	93.4	28.7	22.8	买入
600258.SH	首旅酒店	21.73	242.22	0.05	0.27	0.92	1.27	434.6	80.5	23.6	17.1	买入
1179.HK	华住集团-S	27.00	703.82	-0.14	0.06	0.62	0.97	-	405.7	36.8	23.6	增持

结论

君亭酒店通过再融资方案，旨在加速直营扩张和存量酒店升级，以提升其市场地位和核心竞争力。尽管存在短期摊薄影响，但公司具备良好的经营基础和盈利能力，未来有望在疫情后实现业绩反弹。公司更名有助于强化品牌战略，同时其多品牌布局和轻资产扩张模式为中长期发展提供支撑。综合来看，公司具备成长潜力，维持“增持”评级。

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