20160228-光大证券-固定收益周报_银行间债市对外进一步开放_形成长期利好_11页_1mb

银行间债市对外开放与市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国银行间债券市场对外开放的政策变化及其对市场的影响，同时探讨了当前市场资金面、收益率变化以及投资策略。

一、银行间债市对外开放政策

1. 政策背景

• 2015年人民币加入SDR，推动了人民币资产的国际吸引力。
• 2016年3号公告发布，进一步推动银行间债券市场对外开放。

2. 具体要点

• 全面放开境外金融机构准入：允许境外央行、国际金融组织、主权财富基金以及养老基金、慈善基金等中长期投资者进入银行间市场。
• 取消额度限制，简化管理流程：鼓励中长期投资者参与，不再设额度限制，便于其更灵活地进行投资。
• 投资范围与方式不变：境外机构可参与债券现券交易，需委托具有国际结算能力的结算代理人进行交易和结算。

3. 开放历程回顾

• 2010年：试点境外机构投资银行间市场。
• 2013年：放宽投资者范围，允许合格投资者申请进入。
• 2015年：放开额度限制，允许自主决定投资规模。
• 2016年：发布3号公告，全面引入符合条件的境外机构投资者，简化流程，取消额度限制。

二、对外开放对债券市场的影响

1. 短期影响

• 影响有限：境外机构投资银行间债市的短期效应不明显。
• 原因分析：
  • 市场参与者从决策到投资仍需时间。
  • 人民币贬值预期及外汇市场不稳定制约了境外资金流入。
  • 债券市场与海外利差缩小，投资价值减弱。

2. 长期利好

• 绝对收益率优势：中国债券收益率相对较高，吸引境外资金。
• 人民币国际化：随着人民币全球化，境外对人民币资产的需求增加。
• 投资占比潜力：目前境外投资者占比仅为3%，仍有较大提升空间。

三、市场动态分析

1. 资金面情况

• 短期流动性趋紧：央行连续两周净回笼资金，资金面承压。
• 月末因素叠加：企业缴税、存准缴款、转债发行等因素导致资金紧张。
• 预计央行将加强流动性支持：以稳定市场。

2. 利率走势

• 国债收益率上行：10年期国债收益率预计一季末触及2.7%，年末前估值中枢降至2.6%。
• 政策性金融债收益率上行：10年期国开债收益率上行7bp至3.14%。
• 期限利差扩大：如10-1年期限利差上行至56bp。
• 税收利差变化：部分期限税收利差上行，如5年期上行8bp至43bp。

四、投资策略建议

• 短期策略：关注一月数据对市场的冲击，若利率出现较大回调，可择机增加债券配置。
• 长期策略：在经济下行背景下，10年期国债收益率仍有下降空间，但整体幅度有限，以交易性机会为主。
• 建议关注：国债、政策性金融债为主要投资品种，短期资金面扰动下，建议关注流动性风险。

五、分析师信息

• 张旭：执业证书编号S0930516010001，联系电话021-22169112，邮箱zhang xu@ebecn.com
• 王海波：执业证书编号S0930515100001，联系电话021-22169157，邮箱wanghaibo@ebscn.com

六、其他信息

• 联系人：于瑶，联系电话021-22169165，邮箱yaoyu@ebscn.com
• 报告发布机构：光大证券股份有限公司研究所
• 免责声明：报告内容基于假设，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，不承担相关投资风险。

七、数据来源

• 数据来源：WIND，图表显示了境外机构投资情况、收益率变化、利差变化等关键市场指标。