20250508-国盛证券-安杰思-688581.SH-业绩稳健增长_海外本土化布局持续深化_3页_623kb

安杰思2024年度报告数据显示，公司全年实现营业收入637亿元，同比增长2514%；归母净利润293亿元，同比增长3506%；扣非后归母净利润273亿元，同比增长2862%。其中第四季度营业收入209亿元，同比增长2856%；归母净利润96亿元，同比增长2954%；扣非后归母净利润81亿元，同比增长1315%。2025年第一季度营业收入129亿元，同比增长1527%；归母净利润56亿元，同比增长657%；扣非后归母净利润49亿元，同比增长81%。

2024年公司收入端主要由EMR/ESD类产品（+4285%）和GI类产品（+2317%）驱动，毛利率提升至7211%（同比+124pp），销售费用率下降至801%（同比-176pp），管理费用率和研发费用率分别提升至909%（+012pp）和930%（+119pp）。利润端增速显著高于收入端，源于规模效应和盈利能力提升。海外市场表现突出，全年海外收入333亿元（+3619%），亚太（+9612%）、南美（+10656%）、大洋洲（+5078%）、北美（+3879%）均实现高增长，自有品牌销量占比近30%。

海外布局持续深化，荷兰分公司已启动运营，美国子公司进入筹备阶段，泰国基地一期项目稳步推进，预计2025年第二季度投产。可换装止血夹获市场认可，国内入院超几十家，海外已取得FDA、CE认证并在欧洲批量销售，美国市场启动临床推广。2024年公司获得4张国内及57张海外新增注册证，未来产品线将逐步扩展。

财务预测显示，2025-2027年公司营收预计为792、999、1257亿元，年增长率分别为243%、262%、259%；归母净利润预计为343、426、535亿元，年增长率分别为170%、240%、257%。盈利指标方面，毛利率保持高位，净利率稳定，ROE和ROIC持续提升。

主要风险包括行业政策变动、贸易摩擦及汇率波动、研发进度不及预期。投资建议维持“买入”评级，公司具备海内外双擎驱动增长潜力，技术优势和市场拓展能力显著，但需关注政策和汇率等外部因素影响。