20250328-开源证券-广州酒家-603043.SH-公司信息更新报告_2024Q4公司业绩承压_激励计划彰显未来信心_4页_727kb

广州酒家（603043.SH）2024Q4业绩分析及未来展望

核心内容概述

广州酒家在2024年全年实现营业收入51.24亿元，同比增长4.6%，但归母净利润下降10.3%至4.94亿元。2024年第四季度，公司收入和净利润均出现下滑，分别同比减少0.4%和22.1%。尽管面临市场需求疲软和竞争加剧的挑战，公司仍维持“增持”投资评级，认为其未来业绩有望稳健增长。

主要观点与关键信息

2024年业绩表现

• 营业收入：51.24亿元，同比增长4.6%。
• 归母净利润：4.94亿元，同比下降10.3%。
• Q4单季表现：
  • 收入：10.21亿元，同比减少0.4%。
  • 归母净利润：0.46亿元，同比减少22.1%。

业务板块分析

• 食品制造业务：
  • Q4营收为6.3亿元，同比下降6.1%。
  • 月饼和速冻业务分别同比减少15.6%和6.2%，主因市场需求疲软及竞争加剧。
  • 省内市场收入同比下降12.9%，而省外及华东、华北市场收入表现相对稳健，分别下降3.2%和有所增长。
  • 直销渠道收入下降20.7%，而经销渠道仅微降1.1%。
• 餐饮业务：
  • Q4营收3.7亿元，同比增长14.5%。
  • 截至2024年底，公司直营门店达53家，未来将持续推进全国化布局。

盈利能力与成本结构

• 毛利率：2024年为31.7%，同比下降3.9个百分点，主要受市场竞争加剧、促销力度加大及低毛利餐饮业务占比提升至28.6%影响。
• 净利率：2024年为9.6%，同比下降1.6个百分点。
• 费用率：同比下降1.3个百分点，显示公司成本控制能力有所增强。
• 未来盈利能力改善预期：随着餐饮业务逐步稳定，毛利率有望修复，同时精细化管理将有助于维持费用率稳定，推动2025年利润率改善。

盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润预测：5.7亿元、6.4亿元、7.0亿元，对应EPS分别为1.00元、1.12元、1.22元。
• PE估值：当前股价16.08元，对应PE分别为16.1、14.4、13.2倍。
• P/B估值：当前P/B为2.4倍，预计2027年降至1.7倍。
• EV/EBITDA：预计2027年为7.2倍。

激励计划与未来发展

• 公司于2025年3月20日推出新一轮激励计划，拟授予不超过1035万股股份。
• 营收目标为2025-2027年分别增长10.9%、10.3%、10.0%，表明公司对未来增长充满信心。
• 激励计划旨在调动员工积极性，推动公司战略目标实现。

财务摘要

风险提示

• 宏观经济波动：可能对市场需求和消费能力产生负面影响。
• 市场扩展不及预期：全国化布局可能面临区域市场接受度不足的问题。
• 原材料价格波动：可能对毛利率和净利润造成压力。

估值指标

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司食品餐饮双轮驱动，未来盈利能力有望改善，激励计划彰显信心，且估值处于合理区间。

结论

广州酒家在2024年面临一定的业绩压力，但其在餐饮业务上的持续增长和全国化布局的推进，为未来业绩改善提供了支撑。公司通过激励计划进一步激发内部动力，推动长期增长目标实现。尽管短期内面临市场和成本的挑战，但中长期来看，其盈利能力和估值水平仍具备吸引力，维持“增持”评级。