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报告摘要

广州酒家（603043.SH）激励计划发布及投资分析总结

核心内容概览

广州酒家于2025年3月20日发布2025年股票期权与限制性股票激励计划（草案），旨在通过激励机制增强员工积极性，展现公司对未来发展的信心。公司本次激励计划拟向227名激励对象授予总计不超过1035万股权益，占总股本的1.82%。该计划为公司时隔6年推出的第二次激励计划，考核目标设定合理，有望推动业绩增长。

主要观点

激励计划目标明确：公司设定2025-2027年营收增长率不低于16%/28%/40.85%，且不低于行业75分位值；归母扣非加权平均净资产收益率目标分别为12.58%/12.91%/13.17%，且不低于行业80分位值；同时要求营业收现率和现金分红比例均不低于110%和40%。
员工激励覆盖广泛：本次激励对象包括公司高管1人及核心职能管理人员和骨干员工226人，覆盖范围广，有助于提升整体团队积极性。
费用摊销合理：股票期权和限制性股票的费用摊销预计分别为202.52/303.78/210.31/101.26/23.37万元和865.9/1298.86/899.21/432.95/99.91万元，费用控制在合理范围内。
业务增长潜力大：月饼业务因中秋节临近、行业竞争加剧及品牌势能提升，预计将迎来增长高峰；餐饮业务则通过持续拓店实现稳健增长；速冻业务通过拓展新渠道，有望实现规模扩张。

关键信息

股价与市场表现

当前股价：16.32元
总市值：93亿元
总股本：569百万股
流通股本：569百万股
52周价格范围：13.09-18.56元
日均成交额：61.21百万元

盈利预测（单位：百万元）

年份	营业收入	营业成本	营业利润	归母净利润	EPS
2023A	4,901	3,155	718	550	0.97
2024E	5,172	3,382	672	519	0.91
2025E	5,718	3,733	766	591	1.04
2026E	6,227	4,068	846	654	1.15

财务指标预测

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	19.2%	5.5%	10.6%	8.9%
归母净利润增长率	5.8%	-5.8%	14.0%	10.6%
毛利率	35.6%	34.6%	34.7%	34.7%
净利率	11.9%	10.6%	11.0%	11.1%
ROE	14.2%	12.3%	13.0%	13.2%
资产负债率	40.7%	40.6%	39.5%	38.0%
P/E	16.9	17.9	15.7	14.2
P/S	1.9	1.8	1.6	1.5
P/B	2.5	2.4	2.2	2.0

投资评级

股票评级：买入（维持）
评级标准：预计个股相对沪深300指数涨幅＞20%

风险提示

宏观经济下行风险
原材料价格上涨风险
行业竞争进一步加剧
月饼及速冻产品需求放缓风险

研究团队介绍

孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有6年食品饮料研究经验，曾获多项分析师奖项，擅长把握中长期机会。
肖燕南：研究方向为次高端白酒和软饮料板块。
张倩：研究方向为调味品、速冻品及地产酒板块。

总结

广州酒家此次激励计划的发布，体现了公司对未来的信心和对员工激励的重视。通过设定合理的业绩考核目标，公司有望实现业绩的持续增长，同时通过拓展月饼和餐饮业务，增强市场竞争力。尽管面临一定的市场风险，但公司在行业内的品牌影响力和业务布局显示出较强的抗风险能力和发展潜力。当前估值合理，维持“买入”投资评级。

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