2021年10月份天胶投资策略报告：供需紧平衡，关注产区天气及库存拐点-20211021-东吴期货-30页_2mb

天胶投资策略报告总结（2021年10月）

核心内容

本报告围绕2021年10月天然橡胶（RU）及20号胶（INE）的投资策略，分析了供需基本面、价差变化、库存趋势及市场风险因素，以期为投资者提供全面的市场判断。

主要观点

供应端

• 产区天气影响：10月上旬，国内外主产区降雨较多，影响割胶活动，短期内供应增量不明显。
• 原料价格：泰国原料价格重心走高，主要受季风槽和西南季风影响，降雨可能对产量造成阻力。
• 进口情况：国内天然橡胶进口量维持低位，9月进口量环比+18.93%，同比-28.32%；10月受国庆假期影响，进口量预计季节性走弱，11月或有集中到港。
• 产量预期：国内产区进入割胶旺季，原料正常释放，全乳胶增产预期明确，全年产量有望达到24万吨。
• 库存趋势：四季度国内社会库存将逐渐进入累库阶段，需关注库存拐点。

需求端

• 轮胎行业：受限电等因素影响，轮胎开工率维持低位，但部分企业因涨价政策推动，出货表现较好，成品库存有所下降。
• 汽车产销：9月汽车产销环比上升，但同比下滑，且受芯片短缺影响，销量增长压力较大。经销商库存系数降至警戒线下方，显示库存压力。
• 重卡市场：三季度重卡销量断崖式下跌，四季度需求预期仍偏悲观。
• 出口表现：8月轮胎出口数据超预期，半钢胎出口表现优于全钢胎市场，但全球运力紧张仍制约出口增长。

价差分析

• RU-NR价差：受浓乳分流减弱和非标套利盘抛压影响，RU相对NR更为弱势，后期若价差拉开，可把握逢高做空机会。
• 合成胶升水：合成胶因国际油价上涨和短期供需失衡，价格快速拉涨，升水天然胶幅度扩大，对天胶价格形成支撑。
• 非标基差：受沪胶反弹影响，非标基差重新走扩，或推动混合胶进口意愿增加。

关键信息

供应端关键信息

• 产区产量：泰国、印尼、马来西亚、越南、云南和海南等主要产区产量数据表明，季节性高产期已至，但短期受天气影响，产出受限。
• 加工利润：泰国标胶加工利润仍处偏高位置，加工厂生产积极性较高。
• 库存变化：青岛地区总库存维持上涨趋势，但与历史同期相比仍处于低位。

需求端关键信息

• 汽车产销：9月汽车产销环比上升，但同比下滑，且受芯片短缺影响，销量增长乏力。
• 重卡市场：三季度重卡销量断崖式下跌，四季度需求预期仍偏悲观。
• 出口表现：8月轮胎出口数据超预期，但全球运力紧张仍制约出口增长。

价差与套利关键信息

• 深浅色胶价差：RU-NR价差走扩，全乳胶增产预期明确，或带来结构性机会。
• 合成胶替代：合成胶因国际油价上涨及供需失衡，升水天然胶幅度扩大，对天胶价格形成支撑。
• 混合胶进口：上半年混合胶进口量同比下滑，但下半年可能因东南亚产量增长和价差扩大而有所回升。

行情展望与策略

行情展望

• 短期走势：供需紧平衡，供应端利多支撑仍在，但需求弱势及非标基差拉大压制价格，预计胶价将维持震荡走势。
• 中长期趋势：供应端增产预期明确，需求端虽弱但边际改善，四季度橡胶价格重心或进一步上移，驱动主要来自供应端预期差。
• 拉尼娜影响：冬季拉尼娜发生概率提升，可能带来天气题材炒作，需持续关注其对橡胶产量的影响。

投资策略

• 单边策略：中长线关注低吸机会。
• 套利策略：暂时观望。

风险提示

• 下行风险：国内进口大增、国际油价暴跌、流动性收紧。
• 上行风险：拉尼娜天气影响、海外需求持续走强、轮胎行业库存消化。

总结

2021年10月，天然橡胶市场处于供需紧平衡状态，短期受产区天气影响，供应端增量有限，但高价和高利润仍对新胶产出形成积极支撑。需求端整体偏弱，但出口保持韧性，汽车产销环比改善。库存方面，四季度社会库存将逐渐进入累库阶段，需关注库存拐点。价差方面，RU-NR价差走扩，合成胶升水天然胶幅度扩大，全乳胶增产预期明确。中长期来看，市场维持偏多观点，四季度橡胶价格重心或进一步上移，但需警惕进口增加及油价波动等下行风险。