20260427-国贸期货-_天然橡胶周报（RU_NR）_多重利好支撑_天胶震荡走强_28页_1mb

天然橡胶周报 (RU&NR) 总结

核心内容概述

本周天然橡胶市场在多重利好因素支撑下呈现震荡走强趋势。国内产区天气改善，胶农割胶积极性上升，原料供应逐步增加，但部分产区仍受干旱影响，原料上量有限。海外产区如泰国、越南等，也因天气和节假影响，原料供应偏紧。需求端，轮胎企业产能利用率小幅提升，但因原材料价格高企，企业成本压力持续，预计下周期产能利用率将有所下降。库存方面，国内社会库存小幅下降，但整体仍偏多，期货仓单库存有所波动。期现价差和价差走势显示市场存在套利机会，同时成本压力和利润空间受限，影响市场走势。

主要观点及策略

供给

• 国内产区：海南产区降水缓解干旱，胶农积极性提高，产量环比增长；云南产区因天气及节日影响，割胶积极性不高。
• 泰国产区：宋干节假期影响开割进度，原料供给偏紧，杯胶价格高位运行。
• 越南产区：开割进度缓慢，南部主产区缺雨，新胶产量极少。

需求

• 轮胎企业：全钢轮胎样本企业产能利用率环比上升，但受成本压力和前期需求释放影响，预计下周期产能利用率将走低。
• 内销出货：近期持续走弱，企业产销压力加大，部分企业计划检修。

库存

• 国内社会库存：截至4月19日，天然橡胶社会库存133.4万吨，环比下降1.3%；深色胶库存91.9万吨，环比降1.15%；浅色胶库存41.5万吨，环比降1.5%。
• 期货仓单：RU仓单库存增加1640吨，20号胶仓单库存减少2721吨。

基差/价差

• RU-混合价差：小幅扩大，现货市场套利盘加仓，但下游采购力度不强。
• RU-NR价差：小幅走扩，因开割初期厄尔尼诺天气炒作，原料供给偏紧，市场震荡上行。
• 期现价差：混合期现价差窄幅波动，NR交割利润亏损扩大。

利润

• 泰国标胶利润：理论生产利润环比改善，但仍有亏损。
• 海南浓乳利润：持续下滑，压制生产利润空间。
• 云南全乳交割利润：亏损，且亏损局面难以改变。

估值

• 当前天然橡胶价格处于中等偏上水平，整体估值中等偏高。

外围市场情绪

• 油价高位运行，通胀预期升温，打压美联储降息空间，商品情绪偏空。
• 合成胶升水天胶，限制天胶下行空间和动力。

投资观点

• 市场整体呈现震荡走势，短期内受天气改善和成本压力影响，走势不明朗。

交易策略

• 单边策略：观望。
• 套利策略：多NR空RU。
• 风险关注：产区天气扰动、轮储政策变动、海内外宏观政策扰动。

周度数据回顾

主要周度数据变动

• 现货价格：老全乳上涨3.05%，越南3L上涨2.69%，泰混上涨2.41%，浓乳胶水上涨1.69%。
• 库存：中国社会库存小幅下降，深浅色胶库存同步减少。
• 轮胎需求：全钢轮胎产能利用率提升，但预计下周期将走低。
• 汽车及重卡：3月产销大幅增加，重卡销量创历史新高。
• 轮胎出口：1-3月出口量增长5%，但3月出口量同比下滑6.9%。

期货及现货行情回顾

• 沪胶价格震荡走强，主力合约上涨2.59%，20号胶上涨3.36%。
• 中游库存小幅下降，合成胶升水限制天胶下行空间。
• 期现价差波动，部分品种价差走扩，市场存在套利机会。

上游原料

• 胶水价格：海南胶水价格小幅上涨，云南胶水价格环比上涨。
• 杯胶价格：泰国杯胶价格高位运行，胶水-杯胶价差缩小。
• 主产国产量：2月ANRPC累计产量174.07万吨，同比下降0.82%。
• 主产国出口：2月ANRPC累计出口量166.24万吨，同比下降0.79%。

成本利润

• 泰国标胶利润：亏损，但环比改善。
• 海南浓乳利润：持续下滑，压制生产利润。
• 云南全乳交割利润：亏损，且亏损局面难以改变。
• 期现价差：混合期现价差窄幅波动，NR交割利润亏损扩大。

期现价差

• 沪胶01合约与人混价差窄幅波动，与越南3L价差走扩。
• 沪胶05合约与人混价差窄幅波动，与越南3L价差走扩。
• 沪胶09合约与人混价差窄幅波动，与越南3L价差走扩。

投资团队

国贸期货能源化工研究中心团队由6名成员组成，专业背景涵盖金融学、统计学、化工等领域。团队在能化板块有丰富的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，曾多次荣获交易所优秀分析师奖项。

风险提示

本报告基于公开资料整理，不构成投资建议，仅供参考。投资者需自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力，投资有风险，入市需谨慎。