> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天然橡胶周报 (RU&NR) 总结 ## 核心内容概述 本周天然橡胶市场在多重利好因素支撑下呈现震荡走强趋势。国内产区天气改善，胶农割胶积极性上升，原料供应逐步增加，但部分产区仍受干旱影响，原料上量有限。海外产区如泰国、越南等，也因天气和节假影响，原料供应偏紧。需求端，轮胎企业产能利用率小幅提升，但因原材料价格高企，企业成本压力持续，预计下周期产能利用率将有所下降。库存方面，国内社会库存小幅下降，但整体仍偏多，期货仓单库存有所波动。期现价差和价差走势显示市场存在套利机会，同时成本压力和利润空间受限，影响市场走势。 ## 主要观点及策略 ### 供给 - **国内产区**：海南产区降水缓解干旱，胶农积极性提高，产量环比增长；云南产区因天气及节日影响，割胶积极性不高。 - **泰国产区**：宋干节假期影响开割进度，原料供给偏紧，杯胶价格高位运行。 - **越南产区**：开割进度缓慢，南部主产区缺雨，新胶产量极少。 ### 需求 - **轮胎企业**：全钢轮胎样本企业产能利用率环比上升，但受成本压力和前期需求释放影响，预计下周期产能利用率将走低。 - **内销出货**：近期持续走弱，企业产销压力加大，部分企业计划检修。 ### 库存 - **国内社会库存**：截至4月19日，天然橡胶社会库存133.4万吨，环比下降1.3%；深色胶库存91.9万吨，环比降1.15%；浅色胶库存41.5万吨，环比降1.5%。 - **期货仓单**：RU仓单库存增加1640吨，20号胶仓单库存减少2721吨。 ### 基差/价差 - **RU-混合价差**：小幅扩大，现货市场套利盘加仓，但下游采购力度不强。 - **RU-NR价差**：小幅走扩，因开割初期厄尔尼诺天气炒作，原料供给偏紧，市场震荡上行。 - **期现价差**：混合期现价差窄幅波动，NR交割利润亏损扩大。 ### 利润 - **泰国标胶利润**：理论生产利润环比改善，但仍有亏损。 - **海南浓乳利润**：持续下滑，压制生产利润空间。 - **云南全乳交割利润**：亏损，且亏损局面难以改变。 ### 估值 - 当前天然橡胶价格处于中等偏上水平，整体估值中等偏高。 ### 外围市场情绪 - 油价高位运行，通胀预期升温，打压美联储降息空间，商品情绪偏空。 - 合成胶升水天胶，限制天胶下行空间和动力。 ### 投资观点 - 市场整体呈现震荡走势，短期内受天气改善和成本压力影响，走势不明朗。 ## 交易策略 - **单边策略**：观望。 - **套利策略**：多NR空RU。 - **风险关注**：产区天气扰动、轮储政策变动、海内外宏观政策扰动。 ## 周度数据回顾 | 数据项 | 最新 | 上周 | 周度涨跌幅 | |--------|------|------|------------| | RU主力收盘价 | 17060 | 16630 | +2.59% | | RU总持仓 | 224212 | 197574 | +13.48% | | RU2601-RU2509价差 | 770 | 725 | +6.21% | | RU2605-RU2601价差 | -935 | -820 | +14.02% | | NR主力收盘价 | 14140 | 13680 | +3.36% | | NR总持仓 | 122320 | 109805 | +11.40% | | RU-NR价差 | 2920 | 2950 | -1.02% | ## 主要周度数据变动 - **现货价格**：老全乳上涨3.05%，越南3L上涨2.69%，泰混上涨2.41%，浓乳胶水上涨1.69%。 - **库存**：中国社会库存小幅下降，深浅色胶库存同步减少。 - **轮胎需求**：全钢轮胎产能利用率提升，但预计下周期将走低。 - **汽车及重卡**：3月产销大幅增加，重卡销量创历史新高。 - **轮胎出口**：1-3月出口量增长5%，但3月出口量同比下滑6.9%。 ## 期货及现货行情回顾 - 沪胶价格震荡走强，主力合约上涨2.59%，20号胶上涨3.36%。 - 中游库存小幅下降，合成胶升水限制天胶下行空间。 - 期现价差波动，部分品种价差走扩，市场存在套利机会。 ## 上游原料 - **胶水价格**：海南胶水价格小幅上涨，云南胶水价格环比上涨。 - **杯胶价格**：泰国杯胶价格高位运行，胶水-杯胶价差缩小。 - **主产国产量**：2月ANRPC累计产量174.07万吨，同比下降0.82%。 - **主产国出口**：2月ANRPC累计出口量166.24万吨，同比下降0.79%。 ## 成本利润 - **泰国标胶利润**：亏损，但环比改善。 - **海南浓乳利润**：持续下滑，压制生产利润。 - **云南全乳交割利润**：亏损，且亏损局面难以改变。 - **期现价差**：混合期现价差窄幅波动，NR交割利润亏损扩大。 ## 期现价差 - 沪胶01合约与人混价差窄幅波动，与越南3L价差走扩。 - 沪胶05合约与人混价差窄幅波动，与越南3L价差走扩。 - 沪胶09合约与人混价差窄幅波动，与越南3L价差走扩。 ## 投资团队 国贸期货能源化工研究中心团队由6名成员组成，专业背景涵盖金融学、统计学、化工等领域。团队在能化板块有丰富的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，曾多次荣获交易所优秀分析师奖项。 ## 风险提示 本报告基于公开资料整理，不构成投资建议，仅供参考。投资者需自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力，投资有风险，入市需谨慎。