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2023年4月金融数据点评

4月金融数据特点

• 社融“倒春寒”: 低基数基础上小幅正增2873亿，创2017年以来次低值。受银行一季度开门红透支、居民融资需求疲软等因素影响。
• 企业和居民融资分化: 居民部门融资情绪持续低迷，短贷和长贷均出现负增长，反映消费意愿较弱。
• M1-M2剪刀差收敛: 当月剪刀差环比改善，但与经济活力关联不大，需结合其他指标综合判断。

内需复苏判断

• 政策主线延续: 政府发力“稳增长、扩内需”，内需企稳是趋势。
• 居民信心企稳信号: 居民存款同比减少，13个月首次缩表，预防性储蓄下降，风险偏好见底拐点初现。
• 后期内需修复: 随居民收入改善、保交楼政策落地，居民融资情绪有望逐步好转。

债市交易观点

• 债市走强基础: 超预期走强有收益率补降影响，1Y期MLF与10Y国债利差已基本合理。
• 交易逻辑转换: 经济弱复苏短期波动并不改向好概率，交易逻辑应回调至“基本面强于政策宽松预期”。

风险提示

• 政策超预期调整
• 新冠疫情扩散超预期