20230514-浙商期货-_宏观周报_终端消费改善引领国内经济复苏_8页_2mb

文档内容总结

一、国内经济：4月居民贷款较弱

核心内容

4月社会融资规模增量为1.22万亿元，低于3月的5.38万亿元和市场预期的1.72万亿元，但高于去年同期水平。社融存量同比增速保持在10%，与上月持平。人民币贷款增加4431亿元，同比多增729亿元，显示信贷需求有所回升，但居民贷款减少2411亿元，其中中长期贷款减少1156亿元，表明房贷需求疲软。

主要观点

• 企业贷款表现优于居民贷款：企业部门贷款增加6839亿元，尤其是中长期贷款增加6669亿元，显示企业投资意愿增强。
• 居民贷款疲软：住户贷款减少2411亿元，中长期贷款下滑，反映房地产市场仍面临压力。
• 经济复苏预期分化：尽管一季度GDP增长4.5%，超出预期，但4月金融数据弱于预期，市场对经济弱复苏的预期增强。

关键信息

• 企业债券净融资同比减少809亿元，政府债券净融资同比增加636亿元。
• 境内股票融资同比减少173亿元。
• 未贴现银行承兑汇票减少1347亿元，同比少减1210亿元，显示票据融资需求下降。

二、国内通胀：4月CPI同比涨幅回落较多

核心内容

4月CPI同比涨幅为0.1%，环比下降0.1%，明显低于3月的0.7%和-0.3%。CPI同比涨幅回落主要是由于去年4月的高基数效应。4月PPI同比为-3.6%，环比下降0.5%，显示工业品价格持续承压。

主要观点

• CPI回落：受去年同期高基数影响，CPI同比涨幅回落，但环比略有下降。
• PPI回落：国际大宗商品价格波动、国内外市场需求偏弱及去年高基数共同导致PPI同比继续下滑。
• 市场对降息预期升温：弱通胀数据可能推动市场对降息的预期，但央行仍保持中性操作。

关键信息

• 食品价格同比为0.4%，非食品价格同比为0.1%。
• 核心CPI同比为5.5%，显示消费价格仍有韧性。
• 固定资产投资累计同比为5.1%，高于去年同期。

三、流动性：债券市场利率下行，央行维持合理充裕

核心内容

4月央行通过MLF续作1700亿元和降准0.25bp，补充银行体系长钱。5月跨月后货币市场利率下行，债券市场利率预期下行，但央行公开市场操作回收流动性。

主要观点

• 央行操作：央行保持流动性合理充裕，但近期操作趋于中性。
• 利率变化：市场利率走低，债券市场利率下行预期增强，但市场交易逻辑重新回归经济复苏主逻辑。

关键信息

• DR007围绕政策利率波动，市场利率下行。
• 央行可能继续引导利率波动，但宽松政策将更为审慎。

四、海外宏观：美联储加息进入终点，但下半年是否降息仍有分歧

核心内容

美国4月CPI同比为4.9%，核心CPI为5.5%，均较上月回落。4月新增非农就业人数为25.3万人，就业数据改善可能为短期反弹。制造业PMI回落至47.1，显示经济衰退迹象增加。美联储宣布加息25BP，联邦基金利率升至5%-5.25%，并暗示停止加息，但年内降息可能性较低。

主要观点

• 通胀回落：美国通胀数据基本符合预期，但基数效应影响明显。
• 就业数据改善：新增就业人数超预期，但可能为短期反弹。
• 美联储政策：加息进入终点，但市场对年内降息存在分歧。

关键信息

• 美国制造业PMI为47.1，服务业PMI为51.9，显示经济景气度分化。
• 联储观察工具显示，6月维持利率在500-525水平的概率超90%。
• 欧元区HICP同比为7.0%，核心HICP同比为5.6%，显示通胀压力依然存在。

五、核心观点与操作建议

核心观点

• 国债10年期无判断：长周期看，经济复苏预期延续，但央行宽松政策更为审慎，利率下行空间有限。
• 短周期震荡：市场对经济复苏预期分歧较大，债市缺乏主逻辑，国债期货区间震荡。

操作建议

• T2306：无明确开仓点位、目标点位及止损点位建议。

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