20240318-国元证券-上海家化-600315.SH-2023年年报点评_23年收入利润承压_组织变革落地未来可期_5页_1mb

报告摘要

上海家化2023年年报点评总结

事件概述：公司发布2023年年报，收入和利润面临压力，但盈利能力有所提升和组织变革落地。
收入和利润情况：2023年营业收入为65.98亿元，同比下降7.16%；归母净利润为5亿元，同比增长59.3%，扣非归母净利润下降71.6%，主要受海外业务受出生率下降、通胀及局部战争影响，国内消费复苏不及预期、渠道转型短期效果未显现等因素拖累。
盈利能力变化：毛利率从57.00%提升至58.97%，净利率从6.53%提升至7.58%，显示费用控制和成本优化成效，尽管销售费用率上升至41.98%。
分类业务表现：护肤品类收入增长0.98%，毛利率下降0.54个百分点；个护家清品类收入大幅下降48.86%，毛利率提升3.35个百分点；母婴品类收入下降13.35%，毛利率小幅提升；合作品牌收入下降37%，主要由于政策调整和代理业务收缩。
渠道变化：国内线上电商渠道增长46%，兴趣电商增速超100%；线下商超渠道大幅下降79.3%，百货渠道持续缩编。
组织变革：公司第四季度基本完成事业部制切换，引入年轻人才，平均年龄约30岁，预计2024年收入实现两位数增长。
投资建议：预计2024-2026年收入分别为737.0亿、803.3亿、865.0亿元，净利润为63.3亿、74.2亿、84.8亿元，维持“买入”评级，目标市盈率从275倍降至15倍。
风险提示：行业景气度下滑、市场竞争加剧、品牌与渠道调整不及预期等风险存在。