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3万亿外资青睐何处：一大类资产配置系列之四

核心内容概览

近年来，我国资本市场对外开放程度持续提高，外资持有人民币资产规模显著增长。截至2018年末，境外机构持有的人民币资产（股债）市值已达2.86万亿元，其中股票市值1.15万亿元，债券市值1.71万亿元。尽管外资在资本市场中的占比不高，但在市场情绪悲观与信用收缩的背景下，其配置方向对市场资金流向具有重要指引作用。

主要观点与关键信息

外资投资总体分析

1. 外资投资渠道
   自2002年QFII推出以来，我国基本每年新增外资投资渠道，目前共有6条主要渠道：QFII、RQFII、沪港通、深港通、CIBM和债券通。

2. 存量规模
   2018年末外资持有股债总规模达2.86万亿元，较2017年末增长20.64%。2013年至2018年，外资持债规模增长2.85倍。

3. 存量结构
   2018年末外资持债占比达59.78%，持股占比为40.22%，表明外资更偏好债券。

4. 增量规模
   2018年外资持债规模增长4898.27亿元，是2017年增长规模的1.48倍。

5. 增量结构
   2018年外资持股规模下降229.35亿元，但持债规模增长5127.62亿元，表明外资在债券市场的配置持续增加。

外资持债结构分析

1. 存量规模
   2018年末外资持债规模达1.71万亿元，较2017年末增长42.77%。

2. 存量结构
   外资持债中，国债占比66.08%，政策金融债占比19.58%，同业存单占比11.18%，合计占比达96.84%。其他如中期票据、企业债和短融超短融债占比较低。

3. 增量规模
   2018年外资持债增量达5127.62亿元，为近年最高值，且主要集中在国债。

4. 增量结构
   国债占外资债券增量的91.54%，是外资增持的主要品种，其余债券类别有增有减。

外资持股结构分析

1. 存量市值
   2018年末外资持股市值达1.15万亿元，占A股流通市值的3.27%，但较2017年末略有下降。

2. 存量数量
   截至2018年9月末，外资持股数量增长56.06%，表明外资在A股市场的配置在增加。

3. 渠道结构
   陆股通在外资持股市值中占比达56.20%，RQFII和QFII分别占33.00%和10.80%。

4. 行业结构
   电信服务、房地产、能源、可选消费、日常消费和医疗保健行业合计占外资持股市值的85%以上，显示外资对这些行业有较强偏好。

5. 增量结构
   2018年1-9月，外资增持金融、材料、工业、可选消费和信息技术五大行业，占比达76%。不同时段，增持行业有所轮动，但金融、材料、工业和可选消费始终是主要方向。

6. 个股情况
   外资重仓股如贵州茅台、中国平安、美的集团等，持股市值占比高。增持和减持情况显示，外资在部分重仓股上继续增持，但在其他重仓股上出现减持。

风险提示

• 全球风险偏好下降：可能对外资配置产生影响，需关注国际经济环境变化。

附录：外资投资政策梳理

• QFII：自2002年试点以来，QFII总额度逐步扩大，2019年达到3000亿美元。
• RQFII：人民币合格境外投资者，投资范围逐步扩大，交易额度实行备案制。
• 陆股通：内地与香港股票市场互联互通机制，每日额度为520亿元人民币。
• CIBM：允许境外机构进入中国银行间债券市场，投资主体和交易品种不断拓展。
• 债券通：2017年开通，进一步推动债券市场开放，允许境外投资者通过做市商模式进行交易。

总结

外资在2018年持续增加对人民币资产的配置，尤其是债券市场。其配置偏好显示出对利率债的高度关注，尤其是国债。在股票市场，外资对金融、材料、工业、可选消费和信息技术等行业的增持力度较大。随着资本市场进一步开放，外资在A股市场的参与度和影响力不断提升，成为重要的增量资金来源。未来，外资配置方向可能继续受到宏观经济和政策变化的影响。