20180409-财通证券-期权CTA技术分析专题之一_趋势类技术指标在期权上的应用_34页_4mb

趋势类技术指标在期权上的应用总结

核心内容

本报告是财通证券金融工程专题之一，聚焦于趋势类技术指标在50ETF期权及标的上的应用效果分析。报告测试了多种趋势指标，包括均线、MACD、DMA、BBI、MTM、SAR和TRIX，旨在寻找具有高收益、低回撤特性的期权CTA策略。

主要观点

• SAR、BBI与简单均线策略表现较好：这些策略在市场中表现相对稳定，尤其是SAR策略在期权市场中表现尤为突出。
• 期权CTA策略优于现货CTA策略：通过使用趋势类技术指标生成交易信号，期权CTA策略在收益与风险比（Calmar比率）上优于现货CTA策略，尤其在2016年表现显著。
• 波动率择时对策略绩效有重要影响：期权CTA策略能够通过时间价值的获取，提升整体收益表现。
• 部分指标不适用于当前市场环境：如MTM与TRIX在某些年份表现较差，显示其可能不适用于剧烈波动的市场。

关键信息

交易策略与回测方法

• 50ETF回测方法：

  • 初始资金：100万
  • 手续费：双边万分之5
  • 每日检查交易信号，根据信号满仓交易，若信号改变则平仓
  • 每日以收盘价结算净值

• 50ETF期权回测方法：

  • 初始资金：100万
  • 期权手续费：单边2.5元/张，卖开免手续费
  • 优先选择当月平值合约，若距离行权日小于7个自然日则换至下月平值合约
  • 每日检查交易信号，根据信号满仓卖出平值认沽或认购期权，信号改变则平仓
  • 开仓保证金在交易所基础上上浮50%作为风险准备

指标表现分析

• 简单均线策略：

  • 在50ETF上表现不稳定，期权上无明显优势
  • 年化收益率在2018年达到228.93%，但整体表现平平

• 双均线策略：

  • 未能改善单均线的绩效，但期权交易表现较好
  • 2016年年化收益率达82.33%，但2018年表现不佳

• MACD策略：

  • 在50ETF上表现波动较大，但在期权上表现优异
  • 2016年Calmar比率高达10.43，显示策略在波动率下行时具有优势

• DMA策略：

  • 表现一般，期权上收益波动较大
  • 在2017年有不错表现，但2018年收益下降

• BBI策略：

  • 与简单均线策略表现类似，但期权交易表现更优
  • 2016年Calmar比率达4.01，2018年表现强劲

• MTM策略：

  • 在2015年和2018年初表现不佳，不适应剧烈波动市场
  • 期权交易中表现波动较大，2016年收益显著

• TRIX策略：

  • 简单应用时表现较差，跑输50ETF本身
  • 期权交易中表现波动，2016年Calmar比率达7.24

收益分析

• SAR期权策略表现最佳：

  • 平均持仓时间：11.6个交易日
  • 2016年Calmar比率高达155509.30，显示其在波动率下行时优势明显
  • 期权策略Calmar比率更高的概率高达88%

• Greek分解：

  • SAR期权策略收益主要来源于delta与vega，theta与gamma相互抵消
  • 期权卖方策略在波动率下降和时间衰竭时表现更好

• 时间价值分析：

  • 期权卖方通过时间价值衰减获取收益，波动率衰竭也是一大收益来源
  • 举例说明了“50ETF沽2015年3月2.35”合约的时间价值衰减过程

综合比较

• 期权策略整体优于现货策略：

  • 在34个月的测试样本中，期权策略Calmar比率更高的概率高达88%
  • 期权策略在多种市场环境下表现更优，不仅在波动率行情中，还体现在其他时期

• 策略表现差异：

  • SAR策略在期权市场中表现最佳，尤其在2016年收益显著
  • TRIX策略在期权市场中表现一般，波动率行情中表现较差
  • MTM策略在期权市场中收益波动较大，不适应剧烈波动市场

风险提示

• 历史数据回溯结果不保证未来表现：所有策略回溯均基于历史数据，存在失效可能
• 市场波动性影响策略效果：某些策略在剧烈波动市场中表现不佳，需谨慎应用

图表目录

• 图1：5日均线策略用于50ETF
• 图2：5日均线策略用于50ETF期权
• 图3：双均线策略用于50ETF
• 图4：双均线策略用于50ETF期权
• 图5：MACD策略用于50ETF
• 图6：MACD策略用于50ETF期权
• 图7：DMA策略用于50ETF
• 图8：DMA策略用于50ETF期权
• 图9：BBI策略用于50ETF
• 图10：BBI策略用于50ETF期权
• 图11：MTM策略用于50ETF
• 图12：MTM策略用于50ETF期权
• 图13：SAR策略用于50ETF
• 图14：SAR策略用于50ETF期权
• 图15：TRIX策略用于50ETF
• 图16：TRIX策略用于50ETF期权
• 图17：SAR期权策略Greek分解
• 图18：“50ETF沽2015年3月2.35”持有至到期收益分解
• 图19：趋势类技术指标用于50ETF多空
• 图20：趋势类技术指标用于50ETF期权

表格目录

• 表1：5日均线策略用于50ETF表现
• 表2：5日均线策略用于50ETF期权表现
• 表3：双均线策略用于50ETF表现
• 表4：双均线策略用于50ETF期权表现
• 表5：MACD策略用于50ETF表现
• 表6：MACD策略用于50ETF期权表现
• 表7：DMA策略用于50ETF表现
• 表8：DMA策略用于50ETF期权表现
• 表9：BBI策略用于50ETF表现
• 表10：BBI策略用于50ETF期权表现
• 表11：MTM策略用于50ETF表现
• 表12：MTM策略用于50ETF期权表现
• 表13：SAR策略用于50ETF表现
• 表14：SAR策略用于50ETF期权表现
• 表15：TRIX策略用于50ETF表现
• 表16：TRIX策略用于50ETF期权表现
• 表17：多空信号收益
• 表18：多空信号平均收益
• 表19：“50ETF沽2015年3月2.35”收益分解
• 表20：50ETF多空与期权策略分月表现比较
• 表21：期权策略表现更优并不仅仅在于波动率行情