期权CTA技术分析专题之一：趋势类技术指标在期权上的应用-20180409-财通证券-34页-4mb

趋势类技术指标在期权上的应用总结

核心内容概述

本报告是财通证券金融工程专题之一，旨在探讨趋势类技术指标在50ETF期权及其标的上的应用表现。通过回溯分析多种趋势策略（包括简单均线、双均线、MACD、DMA、BBI、MTM、SAR和TRIX）在50ETF及50ETF期权上的表现，评估其在不同市场环境下的绩效差异。研究发现，期权CTA策略相比现货CTA策略具有更高的收益和更低的回撤，尤其是在波动率下行时表现更为优异。

主要观点与关键信息

1. 技术指标分类与策略表现

• 简单均线策略：基于5日均线判断趋势，表现不稳定，期权上未展现明显优势。
• 双均线策略：通过比较5日与20日均线，信号相对平滑，但期权上表现优于现货，仍存在波动性问题。
• MACD策略：在2016年表现突出（Sharpe比率2.9，Calmar比率10.43），但2015年出现大幅回撤。期权表现优于现货，显示卖方策略的优势。
• DMA策略：反应较慢，策略表现一般，期权上收益波动较大。
• BBI策略：与简单均线策略表现类似，期权上表现优于现货。
• MTM策略：在波动性大的市场表现较差，如2015年和2018年初，期权上表现不稳定。
• SAR策略：表现最佳，尤其是在期权市场，2016年年化收益达135.52%，Calmar比率高达6.19。策略信号稳定，适合做空波动率。
• TRIX策略：表现不佳，尤其在现货市场，期权上也未展现明显优势。

2. 期权CTA策略优势

• 期权CTA策略在多个时间段内表现优于现货CTA策略，Calmar比率更高的概率高达88%。
• 期权策略通过时间价值获取收益，尤其在波动率下降时，卖方策略能获得较高的vega收益。
• 波动率择时是提升期权CTA策略绩效的重要因素。

3. 策略回测方法

• 50ETF回测：初始资金100万，双边万分之5手续费，每日检查信号，满仓交易。
• 50ETF期权回测：初始资金100万，单边2.5元/张手续费，选择当月平值合约，若距离行权日小于7天则换至下月平值合约。开仓保证金上浮50%作为风险准备。

4. Greek分解与时间价值

• SAR期权策略的收益主要来自delta与vega，而theta与gamma收益相互抵消。
• 时间价值的获取依赖于波动率的衰减和时间的衰竭，卖方策略在波动率下行时表现更优。

5. 综合比较

• 在34个月的数据样本中，期权策略Calmar比率更高的概率高达88%。
• 期权策略表现更优不仅限于波动率行情，也体现在多个市场阶段。

关键策略表现对比

风险提示

• 所有策略回溯均基于历史数据，未来可能失效。
• 期权策略在波动率下行时表现更优，但需注意市场波动对策略的影响。
• 策略表现受参数选择和市场环境影响较大，需谨慎使用。