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华创·每日最强音：央企缴利润的三个误解和事实

核心内容

本文针对近期市场对央企利润上缴比例调整的三个常见误解进行澄清，并提供了相关事实分析，同时结合政治局会议内容，对宏观经济政策进行了解读。

主要观点

误解一：财政部3月24日发文，把央企利润上缴比例提高了10%~15%？

事实：调整时点并非3月24日，推测发生在2025年11月～12月。

• 披露时点 ≠ 调整时点：3月24日的《说明》只是中央财政预算例行披露的一部分，而非单独调整文件。
• 调整确有发文：财政部重庆监管局提到“财预〔2025〕97号”文件，推测其发布于2025年11月～12月。
• 行动与确认：财政部安徽监管局提到2025年底已执行调整；全国预算报告也提到去年提高央企利润上缴比例。

误解二：所有央企利润上缴财政的比例都提高了10%~15%？

事实：不包含金融央企，不排除地方国企跟进提高。

• 利润上缴机制：央企分为两部分：特定金融机构和央企、非金融央企。前者利润直接缴入“大账”，后者先进“小账”再转“大账”。
• 本次调整对象：仅涉及非金融央企的“进小账”比例，不涉及金融央企。
• 地方国企可能跟进：今年预算报告中未提及“中央企业”，可能指向地方国企利润上缴比例提高。

误解三：直接对应央企上市公司现金分红比例提高10%~15%？

事实：利润上缴主体为集团公司，短期不直接传导，但长期将影响上市公司分红。

• 法定上缴主体：央企利润上缴主体是集团公司，非上市公司。
• 短期应对措施：集团公司可通过收缩投资、放弃并购、盘活资产等方式应对利润上缴压力。
• 长期传导机制：由于央企上市公司贡献了集团利润的80%以上，利润上缴压力将逐步传导至上市公司，最终体现为现金分红比例的提高。
• 历史参考：2014年利润上缴比例提高后，2017年央企上市公司平均现金分红比例较2013年提高了31%。

政策背景与影响

宏观经济政策

• 总基调：“稳中求进”，强调“用好用足”政策，不急于加码。
• 内需主导：会议强调挖掘内需潜力，推动消费升级和服务业扩能提质。
• 投资实物工作量：提出加强水网、新型电网、算力网等规划建设，推动重大工程开工。
• 财政政策：延续积极基调，关注政府债供给提速，年内仍有9.4万亿待发，二季度净融资预计3.9万亿。
• 货币政策：保持适度宽松，增强前瞻性、灵活性和针对性。
• 防风险：重点防范房地产、地方政府债务和金融等领域风险，推进城市更新、解决拖欠款、中小金融机构改革等。

风险提示

• 国有资本经营预算制度改革可能超预期。
• 上市央企现金分红可能超预期。
• 流动性超预期收紧。

总结

本次央企利润上缴比例提高并非今年3月24日发布，而是去年11月～12月的政策调整。调整对象为非金融央企，不涉及金融央企。短期来看，集团公司可通过多种方式应对利润上缴压力，但长期将影响央企上市公司现金分红比例。同时，政治局会议强调稳中求进，推动政策落地，关注内需和投资实物工作量的加快，财政政策与货币政策保持适度宽松，风险防控仍是重点。