20260716-华创证券-_华创_每日最强音_出口超预期_关注AI之外的三个链条_6月进出口数据点评_宏观_煤炭公用_20260716_6页_657kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由华创证券发布，包含两篇重点研究报告，分别聚焦于6月进出口数据点评和**“十四五”与“十五五”能源规划对比分析**。报告内容涵盖宏观经济分析、行业趋势研判、投资建议与风险提示，主要面向金融机构专业投资者。

一、6月进出口数据点评：出口超预期，关注AI之外的三个链条

1.1 数据概览

• 6月出口同比 $27.4%$，高于彭博预期 $18.2%$，前值 $19.4%$；
• 6月进口同比 $36%$，高于预期 $24%$，前值 $27.4%$；
• 贸易差额扩大至 $1256$ 亿美元，高于预期 $1206$ 亿，前值 $1054$ 亿。

1.2 出口超预期原因分析

1. AI链条：AI相关产品出口同比升至 $76.6%$，对整体出口拉动约 $12.3$ 个百分点；
2. 机电非AI产品：主要由绿色能源和机械装备两类产品支撑；
   • 绿色能源产品包括新能源设备（如风力发电机组、光伏组件）和绿色出行产品（如电动汽车、电动摩托车）；
   • 机械装备出口占总出口 $4.1%$，其中特种工业专用机械占 $65%$，船舶占 $35%$；
3. 非机电产品：基础化工品出口因中东局势紧张而显著上升，同比从 $12.8%$ 提升至 $63.2%$，拉动出口 $1.3$ 个百分点；
4. 中东出口：对中西亚地区出口同比回升至 $10.8%$，较5月 $-11.7%$ 明显改善，尽管该口径不完全等同于中东地区，但2025年中东十七国占该口径约 $61.2%$。

1.3 进口分析

• 进口量边际改善，价格增幅收窄；
• 高增原因包括出口景气带动（如AI中间品）、主动扩大进口（如非洲零关税、农产品进口）以及黄金进口持续增长；
• 黄金进口占比约 $40%$，成为进口高增的重要因素。

1.4 后续展望

• 四季度外需或边际承压，但中游制造（机电）仍具韧性；
• 机械装备出口可能受全球工业周期下行影响；
• 基础化工品和中东相关出口更依赖地缘局势，可预测性较低。

二、十四五vs十五五：能源顶层规划的“此时”与“彼时”

2.1 规划背景

• 《新型能源体系建设“十五五”规划》于2026年6月正式发布；
• 作为“电力+”系列研究第四篇，报告对比“十四五”与“十五五”规划，分析政策变化及未来重点方向。

2.2 核心变化

1. 能源安全：
   • 从宏观定调转向具体落地抓手；
   • 煤炭储备目标设定为“2030年形成1亿吨/年以上产能储备”；
   • 内涵向产业链上游纵深延伸。
2. 新能源发展：
   • 新能源发展被提升至第二章；
   • 风光装机比重超 $50%$ 成为电力装机主体；
   • 非化石能源发电量比重达 $50%$ 成为电量主体；
   • 灵活性资源实现从定性引导到定量考核的跨越。
3. 能源消费：
   • 独立成章，强调绿色属性；
   • 碳排放双控制度全面实施；
   • 绿证制度新增强制与自愿消费结合，提升绿证国际认可度。

2.3 未来重点方向

1. 新能源：
   • 电力总装机增至 $54$ 亿千瓦，非化石能源消费比重提升至 $25%$；
   • 新能源消纳方向明确，包括氢能、绿色燃料与绿电直连；
   • 推荐：新天绿能（A+H）、中闽能源、福能股份、江苏新能、节能风电，关注龙源电力（H）。
2. 火电：
   • 向调节性电源转型，配套容量补偿与辅助服务机制；
   • 推荐：华能国际、华电国际。
3. 水电：
   • 稳健现金流叠加水风光一体化远期成长；
   • 关注：长江电力、国投电力。
4. 核电：
   • 2030年在运装机目标 $1.1$ 亿千瓦，成长确定性较高；
   • 推荐：中国核电，关注中国广核。

2.4 市场机制建设

• 市场机制从试点走向正式运行；
• 省级现货市场和南方区域市场明确转入正式运行；
• 容量市场首次纳入体系，气水核电稳步入市；
• 规划明确“持续整治地方政府不当干预电力市场行为”。

关键信息总结

投资逻辑与政策导向

• 新能源：装机量增长确定，绿证溢价与消纳改善提升收益弹性；
• 火电：收益结构多元化，盈利确定性提升；
• 水电：稳健现金流，水风光一体化带来远期成长；
• 核电：装机目标提升显著，成长性明确。

风险提示

• 外需回落超预期；
• 地缘局势反复超预期；
• 全球货币政策紧缩传导超预期；
• 贸易摩擦升级；
• 电力市场化改革推进不及预期；
• 煤价大幅上涨；
• 来水偏枯影响水电出力；
• 核电项目审批进度不及预期；
• 绿证定价机制落地节奏不确定。

附注

• 报告为华创证券机构客户专属，不适用于普通投资者；
• 普通投资者使用需寻求专业顾问解读；
• 报告内容基于特定假设，不构成具体投资建议。