深度报告-20240905-浙商证券-白酒行业24H1业绩综述报告_分化中存韧性_中秋国庆为试金石_21页_2mb

白酒行业24H1业绩综述分析

行业延续稳健增长，但分化加剧。高端酒24H1营收同比+1519%，净利润增速1443%；次高端酒营收增速850%，净利润增速-697%；区域龙头酒营收增速839%，净利润增速7.87%。

24Q2业绩总体呈降速态势，次高端及区域酒企表现承压。高端酒依然保持强劲增长，市占率持续提升；次高端酒企业间分化显著，汾酒表现相对较好，酒鬼、舍得、水井坊各有压力；区域龙头酒保持稳定增长。

盈利能力方面，24Q2净利率整体承压。高端酒毛利率提升0.61个百分点至81.15%，但净利率下降0.64个百分点。销售费用率普遍上行0.81个百分点，推动毛销差收窄。

报表端分析显示，高端酒企预收款和现金流表现优于次高端及区域酒企。茅台、五粮液等高端酒企预收款同比增长超500%，现金流增长400%以上；次高端及区域酒企现金流普遍承压。

分红政策优化，部分酒企承诺高比例分红。茅台、洋河股份提出三年分红规划，承诺24-26年分红率不低于75%和70%。五粮液、贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等企业的股息率均超过4%。

展望未来，中秋国庆成为行业试金石。预计茅台批价不会出现阶段性新低，但次高端以上价位面临降级压力。板块估值处于历史低位，具备投资价值。建议关注高端酒中的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及区域龙头山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。