深度报告-20201217-山西证券-医药行业2021年投资策略_后疫情时期的医药发展新格局_44页_3mb

医药行业2021年投资策略总结

核心内容

2020年医药行业整体上涨 $46.91%$，跑赢沪深300指数26.20个百分点，排名申万一级行业第四。疫情和流动性宽松成为推动医药行业上涨的主要因素，同时政策的常态化对行业格局产生了深远影响。

主要观点

• 疫情对行业的影响：新冠疫情对医药行业产生重大影响，特别是疫苗、诊断试剂和防护用品受益明显。随着疫苗的上市，疫情将逐步得到控制，但后疫情时期，医药行业将面临新的挑战和机遇。
• 政策常态化：医保目录动态调整和带量采购政策的常态化，加速了创新药的准入和放量，同时倒逼企业进行研发创新。高值耗材集采的实施，也将推动器械行业的变革。
• 创新药热潮：随着政策支持和资本市场开放，国内创新药研发进入加速阶段，供给快速增加，但需关注真正的临床价值和创新属性，避免“伪创新”和“落后产能”。
• 医药外包趋势：CXO行业因创新药热潮受益，预计将持续处于景气周期。同时，零售药店的渠道价值将随着处方外流而提升。

关键信息

• 疫情受益板块：疫苗、诊断试剂、防护用品等板块涨幅显著，其中新冠疫苗在2021年有望带来行业高景气。
• 医保目录调整：2020年医保目录调整后，创新药加速进入目录，实现快速放量，如PD-1抑制剂卡瑞丽珠单抗降价 $80%$ 以换得4个适应症进入医保。
• 带量采购常态化：三批四次药品带量采购平均降幅均在 $50%$ 以上，高值耗材集采开始，如冠脉支架平均降价 $93%$。
• 创新药研发加速：2015年以来，政策推动创新药研发，注册审批速度加快，2018-2020年上市的1类创新药数量显著增加。
• 资本市场支持：科创板和港交所允许未盈利医药企业上市，推动医药行业供给增加，但需理性甄别优质企业。

投资策略

• 生物药发展：单抗和疫苗是创新药发展的重要方向，国产单抗即将进入竞争激烈阶段，疫苗行业长期高景气。
• CXO行业：受益于创新药热潮，CXO行业将长期处于景气周期，CRO和CMO企业有较大发展空间。
• 零售药店：随着处方外流的加速，零售药店的渠道价值提升，未中标厂家对药店渠道更加重视。

推荐公司

• 智飞生物：自主与核心代理产品快速放量，研发项目进展顺利。
• 康泰生物：独家四联苗快速放量，13价肺炎疫苗上市在望。
• 华兰生物：血制品业务有望逐步恢复，流感疫苗带来可观利润。

风险提示

• 行业政策风险
• 药品安全风险
• 研发风险
• 业绩不达预期风险
• 医疗事故风险

图表目录

• 图1：2020年医药生物与沪深300相对走势
• 图2：2020年申万一级行业涨跌幅对比
• 图3：2020年医药生物行业各子板块涨跌幅对比
• 图4：医药生物行业估值相对沪深300溢价率走势
• 图5：医药行业子板块估值情况
• 图6：2011-2020医药制造业主营业务收入及利润总额累计同比
• 图7：国外疫情新增趋势图
• 图8：全球疫情地图（现有确诊）
• 图9：国内疫情新增趋势图
• 图10：全国疫情地图（现有确诊）
• 图11：2019H1-2020H1信迪利单抗销售收入
• 图12：2019年我国骨科植入市场竞争格局
• 图13：国内各类药企高管构成情况
• 图14：2015-2019年医药上市公司研发费用及同比增速
• 图15：2017-2020年国产创新药注册受理情况
• 图16：2014-2019年1类化药创新药注册及临床批准情况
• 图17：2015-2019年医药创业基金投资情况
• 图18：2019年医药创投基金各行业投资情况比较
• 图19：科创版各行业上市公司数量
• 图20：科创版各行业首次募集资金净额
• 图21：2012-2019年全球生物药销售额及占比
• 图22：2018年全球各类生物药销售额占比
• 图23：2014-2019年中国单抗药物市场规模及同比增速
• 图24：2014-2030E年中国疫苗药物市场规模
• 图25：2011-2020年1-10月肺炎疫苗批签发量及同比增速
• 图26：2018-2020年1-10月HPV疫苗批签发量及同比增速
• 图27：药品从研发到上市流程及CXO服务内容
• 图28：药品平均研发费用快速增长
• 图29：药品研发成功率不断下降
• 图30：药品注册审评审批情况
• 图31：CDE受理仿制药一致性评价变化趋势
• 图32：国内创新药产业投资情况
• 图33：中国留学及留学归国人员状况
• 图34：多项利好驱动CXO行业发展
• 图35：全球CRO行业市场规模
• 图36：全球CRO企业竞争格局（16年数据）
• 图37：国内CRO企业竞争格局
• 图38：国内零售药店历年连锁化率变化趋势
• 图39：国内单体药店数量及变动趋势
• 图40：中美零售企业连锁化率及集中度

表格目录

• 表1：2020年医药生物行业个股涨幅前二十位（剔除次新股）
• 表2：2020年国家医保药品目录调整通过形式审查的申报药品名单
• 表3：历年医保谈判情况
• 表4：三批药品带量采购对比
• 表5：部分省份（省级联盟）高值耗材带量采购梳理
• 表6：全国冠脉支架带量采购中选结果
• 表7：近年来创新药重要鼓励政策
• 表8：2018-2020年上市的国产1类创新药
• 表9：科创板上市的生物医药企业
• 表10：港交所通过18A上市的生物科技企业