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纺织服装行业周报总结（2025.4.14-4.20）

核心内容概述

本周纺织服装行业整体表现优于上证指数，其中纺织服饰板块涨幅为1.57%，排名申万一级行业第8位；美容护理板块涨幅0.43%，排名第14位；商贸零售板块涨幅0.24%，排名第18位。整体来看，行业在政策提振消费、内需复苏及制造端风险释放的背景下呈现积极态势。

主要观点

制造端

• 关税扰动已过：美国对等关税政策对市场情绪造成短期冲击，但制造端头部企业已显著超跌，随着政策演变，避险情绪高点已过，估值修复预期增强。
• 企业应对能力强：多数大品牌客户尚未调整订单数量和发货节奏，制造企业积累了丰富的应对经验，基本面更具韧性。
• 关注细分龙头：建议关注产能布局多元、美国出口占比低的制造企业，如浙江自然、开润股份、南山智尚、华利集团、康隆达等。

品牌端

• 内需复苏：政策刺激和信心重建推动可选消费逐步复苏，内需风险偏好提升，复苏超预期企业将获得估值修复机会。
• 重点企业表现：安踏体育、 $361^{\circ}$ 等高景气赛道企业表现亮眼；海澜之家、森马服饰、锦泓集团等业务调整带来高弹性；爱美客、珀莱雅、潮宏基、登康口腔等具备高分红和政策催化，具备避险价值。

关键信息

本周市场表现

• 上证指数上涨1.19%，深证成指下跌0.54%，创业板指下跌0.64%，沪深300上涨0.59%，恒生指数上涨2.30%。
• 市场涨幅最大的板块为银行（+4.04%），跌幅最大的为国防军工（-2.55%）。
• 纺织服饰板块涨幅高于上证指数0.38个百分点，美容护理板块跑输上证指数0.76个百分点，商贸零售板块跑输上证指数0.95个百分点。

行业数据跟踪

零售数据

• 3月社零总额同比增长5.9%，增速环比提升1.9个百分点。
• 限上必选消费品中，粮油食品、烟酒、日用品增速较高，分别为13.8%、8.5%、8.8%。
• 限上可选消费品中，服装鞋帽针织纺品增长3.6%，金银珠宝增长10.6%，通讯器材增长28.6%，家电和家具增长35.1%和29.5%。

原材料价格

• 棉花价格下跌1.2%和0.5%（Cotlook A指数与中国棉花价格指数）。
• 羊毛价格指数上涨3.7%。
• 粘胶短纤和粘胶长丝价格持平。
• 涤纶长丝POY/FDY/DTY价格分别下跌2.0%、3.2%、1.9%。
• PA66价格下跌0.5%，锦纶丝POY/FDY/DTY价格上涨0.6%、0.5%、下跌0.8%。

出口数据

• 越南3月纺织品和服装出口同比增长14.77%（M1-2同比+12.6%），鞋类出口同比增长15.77%（M1-2同比+10.1%）。
• 台企制造商3月收入增速分化，其中志强增长40.1%，钰齐增长24.8%，丰泰下降1.5%，裕元增长3.5%。

公司动态

• 百隆东方：24年收入增长14.86%，但归母净利润下降18.62%，利润修复不及预期。境外收入增长16.5%，境内增长5.6%。现金分红比率高达95%。
• 新澳股份：24年收入增长9.1%，归母净利润增长6%。越南一期进入试生产，银川项目计划25年投产。分红率为51%。
• 报喜鸟：24年收入下降1.9%，归母净利润下降29.1%，但经营现金流净额达7.0亿元，净现比1.4，货币资金与交易性金融资产超20亿元，报表质量高。
• 爱马仕：2025年第一季度收入增长9%，亚洲市场（不含日本）仅增长1.2%，主要受中国市场奢侈品消费低迷影响。
• 欧莱雅集团：2025年第一季度销售额增长4.4%，中国市场表现略好于预期，香水和护发品类增长显著。

投资建议

1. 内需复苏：关注高景气赛道+优质公司（如安踏体育、 $361^{\circ}$）；关注业务调整带来高弹性的公司（如海澜之家、森马服饰、锦泓集团）；关注高分红和政策催化（如高分红资产）。
2. 零售板块：关注业绩与估值双击机会，如爱美客（拟收购韩国Regen，提振市场信心）、珀莱雅（多品牌多渠道）、潮宏基（稀缺性时尚珠宝品牌）、登康口腔（抗敏龙头）。
3. 制造端：关注关税政策不确定性下的超跌制造龙头，如浙江自然、开润股份、南山智尚、华利集团、康隆达。

风险提示

• 宏观经济波动风险；
• 行业竞争加剧；
• 存货减值风险；
• 原材料成本上涨；
• 营销、渠道、新品发展不及预期；
• 终端零售及加盟渠道拓展不及预期。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
  • 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

其他信息

• 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，分析师郭彬，联系方式：guobin@tpyzq.com，分析师登记编号：S1190519090001。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。