20240821-财通证券-南华期货-603093.SH-国内展业承压_前瞻布局海外持续获益_3页_392kb

南华期货2024年中报核心分析总结

南华期货于2024年8月发布中报，显示其上半年业绩整体承压，但剔除其他业务成本后净额法营业收入同比增长显著，海外布局持续成为增长核心。报告维持“增持”评级，并调整盈利预测至2024-2026年。

核心业绩表现

公司上半年营业总收入同比下降16.1%，但归母净利润同比增幅达36.7%；剔除其他业务成本影响后净额法营业收入同比增长137%，推动加权ROE升至60.3%。

收入结构及增长驱动

1. 利息净收入增长主导：上半年境内、境外利息净收入同比分别增长348%和300%，境外占比提升至72.9%。美联储加息及公司境内客户权益增长是主要驱动力。
2. 手续费及境外业务表现分化：境内手续费收入下滑显著，但境外手续费收入增长406%，国际化布局（四大清算中心、ICE- US资质）取得进展。
3. 风险管理业务承压：基差贸易、场外衍生品及做市业务规模均同比下降，但毛利率低，对净利润影响有限。

投资建议与风险提示

维持“增持”评级，预测公司2024-2026年归母净利润增速分别为411%、125%、85%。重点看好全球化清算体系的扩张潜力。风险包括国内经纪业务萎缩、境外经营波动及市场风险。

关键数据摘要

• 境外利息净收入主导增长（占比72.9%）
• 净利润预测：2024年同比+411%至567亿元
• 主要风险：期货代理成交下滑、费率下降及信用风险

总结

南华期货面临国内业务复苏压力，但海外布局和利息收入成为关键增长引擎。公司策略重心转向全球业务拓展，需关注国际环境变化对跨境经营的影响。