20181215-广发证券-广发化工研究周报（12月第3期）_化工产品价格下行_分子筛受益国六标准实施_24页_2mb

广发化工研究周报（12月第3期）总结

核心内容概述

本报告主要分析了基础化工行业的整体趋势、原油市场动态、分子筛在国六标准下的应用机会，以及重点子行业和相关化工品的价格波动情况。同时，报告也对行业风险进行了提示。

主要观点

行业整体观点

1. 宏观经济影响：关注下游需求、上游原材料价格波动及环保政策对化工行业的影响。
2. 行业景气度：多数周期类化工品景气高位回落，但部分供给端格局较好的化工品仍具独立行情。
3. 投资建议：给予基础化工行业“买入”评级，建议关注农化、天然气及低估值成长等投资机会。

重点投资方向

1. 农化板块：环保高压常态化，供给侧收缩持续，环保设施完善的龙头企业受益；关注农产品价格弹性。
2. 天然气板块：受益“煤改气”政策，需求增长快于供给，LNG价格有上涨预期。
3. 成长股：新材料、电子化学品、锂电材料等细分领域增长潜力大，推荐公司包括万润股份、国瓷材料、飞凯材料、阳谷华泰等。

关键信息

原油市场

• IEA月报：乐观预期提振油价，但经济悲观预期抑制涨幅。
• OPEC+减产：12月减产120万桶/日，但全球市场仍处于供过于求状态。
• 油价预期：预计2019年上半年国际油价维持弱势震荡走势。

分子筛应用

• 国六标准：对NOx和颗粒物排放要求提高，SCR后处理技术成为必要。
• 分子筛需求：全球新增市场空间约1.51万吨，中国增量约6000吨。
• 技术优势：沸石分子筛具有高水热稳定性，适合高温条件下的尾气处理。
• 催化剂市场：全球市场由寡头主导，庄信万丰占据约60%市场份额，万润股份具备竞争优势。

数据跟踪

行业走势

• 基础化工板块本周下跌2.14%，落后大盘。
• 表现较好的子行业包括合成革、玻纤及日用化学品。
• 表现较差的子行业包括磷化工、其他塑料制品等。

行业估值

• 基础化工PE（TTM）为1521倍，低于历史均值。
• 相比全部A股估值溢价2.53倍。

风险提示

宏观经济风险

• 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
• 原油价格波动将影响化工品盈利水平。

行业风险

• 新增产能投放超预期将导致价格和盈利下行。
• 大宗原材料价格波动及环保政策变化可能影响行业格局。

公司层面风险

• 公司盈利不及预期、重大安全环保事故、新项目进展不达预期。

重点关注子行业及动态

农化行业

• 环保高压导致供给侧收缩，龙头企业受益。
• 原料价格波动影响成本，需关注农产品价格弹性。

天然气行业

• 需求增长快于供给，预计今冬供需紧张，LNG价格有上涨预期。

磷化工

• 磷矿石价格平稳，部分区域停采影响供应。
• 磷酸一铵、磷酸二铵开工率稳定，价格维持不变。

维生素行业

• VA价格小幅下跌，VB1价格下跌，VB12价格上涨。
• 行情整体平稳，部分产品价格波动。

锂电材料

• 电解液、隔膜价格平稳。
• 正极材料价格下滑，主要受钴原料价格下跌影响。

化工品价格及价差波动

价格涨幅超过5%的产品

• 煤焦油、工业萘、葱油、液化气（长岭炼化）、环氧丙烷（PO）等。

价格跌幅超过5%的产品

• 三氯甲烷、普通沥青、环己酮、季戊四醇、石脑油、三聚氰胺、锦纶FDY、醋酸等。

价差涨幅超过5%的产品

• 电石法PVC、PTA、环氧丙烷、顺酐法BDO、乙烯法PVC、涤纶短纤、涤纶长丝FDY等。

价差跌幅超过5%的产品

• 己二酸、黄磷、DMF、聚合MDI、醋酸等。

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，7年行业研究经验。
• 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年行业研究经验。
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士。
• 何雄：联系人，剑桥大学材料化学博士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

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