20241103-国金证券-纺织服装2024三季报总结_Q3业绩筑底_放眼Q4改善_23页_3mb

证券研究报告：纺织服装行业分析总结

一、行业概况

1. 行业增速

   • 2024年第三季度：整体行业增速为-5.7%，同比下降47.6%；
   • 前三季度（2024 Q1-Q3）：行业增速有所提升，为50%；
   • 细分领域表现：服装成衣出口额同比增长10.3%，纺织品出口额同比增长24.5%。

2. 盈利能力

   • 服装家纺平均毛利率为32.5%，平均净利率为3Q24 8.37%；
   • 纺织制造板块平均毛利率24.5%，净利率为17.31%。

二、重点企业分析

1. 头部企业表现

   • 北京首开集团前三季度销售额同比增长76.4%，利润率达到9.21%；
   • 大悦城前三季度营业收入同比增长6.4%，利润率有所波动。

2. 国际化品牌动态

   • Deckers三季度毛利率达27.81%，但NOCO品牌增速出现下滑；
   • HOKA三季度销售额达277.9亿元，毛利率提升至45.08%，净利率为8.92%。

三、市场趋势

1. 市场份额变化

   • 前三大供应商在行业中占比提升：
     • 纺织品：5-6%，较上年同期增长0.4个百分点；
     • 服装：10.3%，较上年同期提高2个百分点。

2. 开店策略

   • 商圈店铺数量呈下降趋势，但社区门店数量增多；
   • 计划在2024-2026年间保持开店增速在+0.7%-+2.2%区间。

四、风险提示

• 国际消费需求下行压力加大；
• 库存周转周期缩短可能导致产品滞销或降价压力；
• 原材料价格波动影响利润空间。

五、发展趋势预测

• 竞争格局呈现两极分化，提袋需求中心可能转向东南亚；
• 深耕三四线市场成为新竞争方向；
• 2025年预计海外市场增速可能放缓，建议布局长期看好的优质企业。

总结核心发现：
报告指出，尽管第三季度行业增速下滑，但得益于出口市场的韧性，主要服装 vendor 的经营性利润仍在改善。重点企业中，细分龙头表现分化明显，内生增长较快的品牌可能有短期回调风险，建议投资者暂避短期涨幅过猛企业。中长期来看，服装行业的结构性增长机会仍存，但在高端品牌销量见顶和竞争加剧影响下，企业零售效率提升的空间将进一步压缩，需要警惕库存积压和终端门店去化不及预期所带来的下行风险。