证券行业深度研究报告：以美国和日本市场发展历程为鉴，衍生品业务或为下一片券业蓝海_25页_1mb

报告摘要

证券行业深度研究报告总结

核心内容

国内金融衍生品市场正处于发展初期，未来具有较大的增长潜力。证券公司作为重要的市场参与者，有望通过衍生品业务提升业绩表现，成为下一个蓝海市场。与美国和日本相比，国内衍生品市场在品种数量、交易规模、市场成熟度等方面仍有较大提升空间。随着资本市场深化改革，市场基础设施逐步完善，投资者教育不断普及，以及机构投资者比例的提升，国内衍生品市场将迎来快速发展。

主要观点

国内衍生品市场潜力巨大：
- 当前国内衍生品种类较少，名义交易规模偏低，机构投资者占比较低，投资者教育尚不完善。
- A股市场场外权益类衍生品市场占股票总成交量的比重仅为0.505%，而美国场外权益类衍生品占比达22.13%，是国内的43.77倍。
- 日本场内权益类衍生品占总市值的比重长期维持在220%附近，而国内2019年仅为92%，未来有较大增长空间。
监管政策与市场发展相辅相成：
- 美国在2008年金融危机后进入强监管时代，监管重点转向集中清算、市场透明化。
- 日本自2013年起放宽衍生品业务限制，推动市场稳定发展。
- 国内监管鼓励头部券商发展衍生品业务，提升资产负债表使用效率。
衍生品业务对券商的重要性：
- 衍生品业务有助于丰富产品线、完善机构服务体系、优化资产负债结构、稳定收益率。
- 摩根士丹利和高盛集团的金融衍生品资产、负债占净资产的比重分别高于30%和50%，而国内证券行业平均不到1%，发展潜力巨大。
市场趋势与未来展望：
- 随着市场基础建设完善、交投活跃度提升、投资者风险对冲需求增加，衍生品市场将进入良性发展阶段。
- 国内场外衍生品市场年复合增长率超过80%，场内衍生品市场也逐步回暖。

关键信息

国内衍生品市场现状：
- 场外衍生品市场以银行间市场为主，证券期货市场快速发展。
- 场内衍生品市场起步较晚，品种逐步丰富，包括股指期货、国债期货、股指期权等。
- 2019年国内场内权益类衍生品占总市值比重为92%，而日本同期为43%。
未来市场增长空间：
- 场外权益类衍生品名义金额规模有望达到40万亿元，约为当前市场成交的43.77倍。
- 场内权益类衍生品成交量可能上涨85%，达到166.29万亿元。
投资建议：
- 推荐中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司，重点关注中信建投（H）及受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。
- 衍生品业务的发展将有助于提升券商的ROE和市场竞争力。