20211206-东吴证券-证券行业政策点评_衍生新规+互换管理同步出台_衍生品业务迎来新发展_4页_494kb

证券行业政策点评总结

核心内容

2021年12月3日，中国证券业协会联合中国人民银行、证监会、银保监会及国家外汇管理局发布《证券公司收益互换业务管理办法》及《关于促进衍生品业务规范发展的指导意见（征求意见稿）》。此次政策出台标志着证券行业衍生品业务进入更加规范、有序的发展阶段，旨在提升市场协同性、强化投资者保护、加强金融机构内控管理，并推动资本市场秩序优化。

主要观点

1. 政策背景与目标

• 四部门联合发声：政策由多部门联合制定，表明对衍生品业务的重视，旨在构建高质量市场体系，提升资本市场有效性。
• 市场协同性提升：推动不同市场体系之间的协同，增强市场整体功能。
• 投资者保护强化：对参与衍生品业务的投资者进行严格审查，尤其对个人投资者，明确禁止柜台交易。
• 内控管理要求提高：要求证券公司建立完善的业务治理框架，强化合规风控与内部审计机制，提升风险管理能力。

2. 业务规范与市场影响

• 互换业务不得挂钩私募产品：明确禁止收益互换与私募基金、资管计划等挂钩，限制了部分业务模式，可能对市场现有产品造成冲击。
• 交易商牌照成为必要条件：收益互换业务采用与场外期权相同的交易商资质标准，强调牌照的重要性，推动市场准入规范化。
• 市场集中度高：10月份场外衍生品新增规模CR5为74.6%，收益互换CR5为87.1%，显示市场高度集中。
• 业务规模持续增长：10月场外衍生品月初存续规模达1.9万亿元，环比+8.9%，同比+50.8%，创历史新高。

3. 衍生品业务对券商的影响

• 提升ROE：衍生品业务具有高杠杆与避险属性，有助于稳定证券公司ROE。
• 增强竞争力：随着衍生品规模扩大，场外衍生品业务将成为券商新的核心竞争力。
• 券商加速布局：头部券商加快业务拓展，增强机构客户粘性，丰富收入来源。

关键信息

• 重点推荐券商：中信证券、中金公司（港股）、华泰证券等具备先发优势的龙头券商。
• 风险提示：
  • 市场震荡波动
  • 行业竞争加剧
  • 资本市场改革低于预期

衍生品业务发展现状

• 场外衍生品规模：截至2021年10月，场外衍生品月初存续规模达1.9万亿元，收益互换存续规模达9469.8亿元。
• 交易商资格：截至2021年7月，共有41家券商具备衍生交易商资格，其中8家为一级交易商。

投资建议

• 衍生品业务对券商的风险定价能力、资本实力和销售能力提出较高要求。
• 大型综合券商在平台实力和资源投入方面更具优势，未来有望在该领域占据主导地位。

行业研究支持

• 东吴证券研究所相关研究指出，场外衍生品业务是证券行业转型的重要方向，有助于提升综合服务能力与市场活跃度。

免责声明

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数据来源：证券业协会、Wind、东吴证券研究所
发布机构：东吴证券研究所
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