20171031-兴业证券-可转债_下一片投资蓝海_25页_1mb

可转债市场分析与投资策略总结

核心内容

本报告主要研究了可转债的打新、发行公告效应和赎回公告效应，为投资者提供参与可转债打新及正股投资的策略建议。

主要观点

• 可转债的特性：可转债兼具债性和股性，允许持有人在转股期内将其转换为公司股票，是一种具有“类股权”属性的融资工具。
• 可转债的发行：近年来，可转债市场日益活跃，2017年已有超过120家上市公司发布可转债发行预案，募集资金规模超过2900亿元。
• 打新收益：可转债上市首日平均涨幅接近20%，胜率超过90%。随着资金申购改为信用申购，网上中签率可能进一步下降，因此原股东优先配售成为重要的打新方式。
• 发行公告效应：发审委核准后，正股通常会出现显著的正收益，20个交易日累计异常收益平均为1.89%。而发行公告日则带来显著的负收益，平均为-1.57%。
• 赎回公告效应：赎回公告后，正股在短期内会受到明显的利空影响，1个交易日和5个交易日的累计负超额收益分别为-0.48%和-1.40%。这主要是因为投资者在赎回公告后大量转股并减持，导致短期供给增加。

关键信息

可转债市场概况

• 发展与法规：国内可转债市场始于1992年，2006年制度真正完善。
• 发行门槛：相比定增，可转债的发行门槛较高，包括净资产收益率、资产负债率等要求。
• 市场扫描：发行规模在10亿至50亿的可转债数量最多，化工、公用事业、交通运输、钢铁及机械设备行业的发行量较高。
• 发行流程：从董事会预案到发行上市，平均耗时约8个阶段，其中预案阶段耗时最长，平均需要176个交易日。

可转债打新研究

• 发行方式：可转债通常有三种发行方式：原股东优先配售、网上发行和网下发行。
• 门槛下降：2017年9月，证监会将资金申购改为信用申购，降低了打新的资金占用。
• 收益测算：可转债上市首日平均涨幅接近20%，且胜率高达90%。若持有至60个交易日后，平均收益可达27.51%。
• 优先配售：优先配售是主要的发行方式，占比达45.55%。参与优先配售需要在股权登记日前持有正股。

可转债发行公告效应

• 事件效应：发审委核准后的“抢权行情”显著提升正股收益，20个交易日累计异常收益平均为1.89%。
• 资产负债率影响：资产负债率高于行业平均的上市公司，其正股在发审委核准后的累计异常收益为3.16%。
• 股权集中度影响：股权集中度高的公司，其正股在发审委核准后的累计异常收益为3.37%。

可转债赎回公告效应

• 赎回影响：赎回公告后，正股通常会出现短期下跌，1个交易日和5个交易日的累计负超额收益分别为-0.48%和-1.40%。
• 触发机制：赎回通常由股票价格或可转债余额达到一定条件触发，公司有权按面值加利息赎回可转债。
• 投资者行为：赎回公告后，投资者倾向于转股并减持，导致短期内股票供给增加，股价下跌。

投资策略

• 打新策略：参与可转债打新可以获得可观收益，建议投资者尽可能参与原股东优先配售。
• 正股投资策略：若仅参与正股投资，需在发行公告日及时平仓，以避免股权登记日后的下跌。
• 事件效应利用：可利用发审委核准后的“抢权行情”进行正股投资，同时关注赎回公告后的短期风险。

附录信息

• 近期可转债发行通过发审委核准的列表：包括长江证券、生益科技、济川药业等多家公司，提供了详细的发行信息。

图表说明

• 图1至图22提供了关于可转债市场、发行流程、事件效应及赎回公告效应的详细数据，有助于投资者更直观地理解市场动态。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

投资评级说明

• 投资评级分为推荐、中性、回避，以及买入、增持、中性、减持，依据相对大盘的涨跌幅进行判断。

分析师声明

• 本报告由分析师任瞳、麦元勋、高智威共同撰写，反映了他们的研究观点，不涉及任何形式的补偿。

信息披露

• 兴业证券履行信息披露义务，客户可查询相关静默期安排和关联公司持股情况。