中药行业2023年中期策略：“老”中药，“新”看点-20230627-湘财证券-32页_1mb

中药行业2023年中期策略总结

核心内容

2023年中药行业在政策支持和业绩改善的双重驱动下，展现出强劲的发展势头。政策层面不断细化，中药研发、注册分类、医保目录和基药目录调整等举措为行业提供了更清晰的发展路径。同时，行业业绩显著提升，中药板块在医药子行业中表现突出，显示出由政策驱动向政策与业绩双驱动转变的趋势。

主要观点

1. 政策与业绩双轮驱动

• 政策支持更广更细：中药行业政策体系逐步完善，包括“三结合”评审体系、中药注册分类改革、医保目录和基药目录调整等，推动中药研发和应用的规范化、科学化。
• 业绩表现亮眼：2023年第一季度中药行业营收同比增长14.68%，归母净利润同比增长52.84%，增速居医药子行业首位，毛利率和净利率均有提升。
• 中药板块超额收益：中药板块累计涨幅达9.39%，显著跑赢其他子板块，显示出市场对中药行业的信心。

2. 存量与增量共同推动行业向好

• 存量：疫后需求恢复，带动诊疗人次和线下药店销售增长，推动中药行业恢复性增长。
• 增量：五大扩容为中药行业带来新的增长空间：
  • 中药创新药及经典名方加速上市：2023年申报和获批上市的中药新药数量显著增加，尤其在呼吸系统、神经系统等领域。
  • 医保目录和基药目录扩容：2022版医保目录中成药数量增加，2023年医保目录调整将带来医院端放量。
  • 中医医院建设标准提升：医院端供给能力增强，中医诊疗人次和处方比例提升，推动中药需求增长。
  • 中医医疗服务需求提升：居民健康意识增强，推动“治未病+治疗+康复”产业链发展。
  • 国企改革助力业绩提升：国资背景企业通过改革提升效率，推动中药行业整体发展。

关键信息

1. 中药研发进展

• 申报与获批情况：2023年以来有33款中药新药申报临床，31款获批临床，其中创新药和经典名方占比高。
• 研发方向：强调现代科技与传统中药研究方法的结合，注重临床价值导向，采用科学审评体系。
• 优势领域：呼吸系统、神经系统、骨骼肌肉系统、妇科用药等为中药研发重点。

2. 医保与基药目录调整

• 医保目录：2022版医保目录中成药数量从2000版的575个增至1381个，2023年目录调整预计进一步扩容。
• 基药目录：2023年基药目录有望调整，扩容至900-1000个品种，形成医保与基药协同效应。
• 独家品种：医保目录中，独家品种和创新药具有明显优势，有望实现医院端放量。

3. 国企改革推动行业发展

• 国资控股企业占比：中药行业在医药子行业中，国资控股企业占比27.03%，高于行业平均水平。
• 改革途径：包括股权结构调整、完善考核激励机制、优化公司治理等，有助于中药企业实现外延与内生式增长。

4. 重点投资方向

• 研发能力强：关注具有丰富在研产品和快速研发进展的企业。
• 医保与基药目录覆盖广：进入医保和基药目录品种较多的企业更具增长潜力。
• 独家品种多：拥有多个独家品种的企业有望在目录调整中受益。
• 国资背景与核心大品种：具有国资背景且拥有核心大品种的企业在政策与市场双重支持下更具投资价值。

风险提示

• 政策趋严：行业集采等政策可能导致中药产品价格大幅下降。
• 研发进展不及预期：上市公司在研产品进展可能低于市场预期。
• 医保和基药目录占比提升低于预期：中药在医保和基药目录中的占比提升可能不及预期。
• 国企改革进度不及预期：改革推进可能滞后，影响中药企业业绩提升。

投资建议

• “老”中药：行业大逻辑不变，建议关注其在政策与业绩双驱动下的表现。
• “新”看点：重点关注研发能力强、医保和基药目录覆盖广、独家品种多、具有国资背景的企业。

总结

2023年中药行业在政策支持和业绩改善的双重驱动下，展现出良好的发展前景。行业政策不断细化，医保和基药目录持续扩容，推动中药研发与应用。同时，中医医院建设标准提升和居民健康意识增强，进一步扩大中药需求。在国企改革背景下，中药行业有望实现业绩提升。建议投资者关注具有研发创新、医保基药覆盖广、独家品种多及国资背景的企业。