2018年下半年私募基金投资策略报告：机会风险并存，均衡配置应对-20180717-国金证券-16页-2mb

2018年下半年私募基金投资策略报告总结

核心内容

2018年下半年，私募基金投资策略面临机会与风险并存的市场环境。各大类基础市场（股票、债券、商品）均存在一定的波动性，投资机会与风险的分布取决于市场之间的相对强弱关系。总体来看，市场缺乏一致性利好或利空因素，因此建议在股票投资策略、量化对冲策略、固定收益策略和宏观期货策略之间进行均衡配置，维持标配水平。

主要观点

1. 股票投资策略

• 市场波动性增加：经济压力与外部不确定性使得股票市场波动加大，但趋势性机会较少，更多是结构性机会。
• 关注选股能力：在震荡市中，管理人的选股能力将成为关键，建议选择具有较强选股能力的管理人。
• 新经济支撑：高技术产业、战略性新兴产业等新经济领域的发展为市场提供支撑，建议关注相关行业。
• 港股机会：港股市场估值较低，与A股相关性增强，但受A股波动及国际流动性影响，波动可能加大，需关注个股价值。

2. 量化对冲策略

• 波动回升+风格回归：市场波动性恢复，风格回归常态，有利于量化对冲策略。
• 中高频策略更优：建议关注偏好中高频程序化交易的管理人，如幻方、锐天、九坤等。
• 因子轮动较快：有效因子数量增加，但稳定性不足，需关注因子切换能力较强的管理人。

3. 固定收益策略

• 利率债与高等级信用债机会：利率债总体表现优于信用债，建议关注利率债及高等级信用债。
• 风险因素：中美利差接近历史低位，资本流出压力增大，需谨慎甄别信用债。
• 优选管理人：建议选择公司资本实力强、信评能力强、产品规模较大的管理人，如乐瑞、合晟、千为等。

4. 宏观期货策略

• 波动加大形成利好：商品市场波动率上升，供需关系支撑价格，具备配置价值。
• CTA策略优势明显：CTA策略集中于基础生产领域，具有抗通胀和抗危机特性，适合多样化配置。
• 建议关注趋势与套利策略：高频、中低频交易管理人都有机会，如思勰（高频）、珺容（中高频）、易善、涵德、千象（中低频）等。

关键信息

经济与政策环境

• 弱V型走势：全年经济呈现弱V型，中枢下移，但新经济带动韧性。
• 政策组合拳：财政收紧、货币灵活、监管趋严，政策灵活性提升有助于市场稳定。
• 去杠杆与金融监管：对经济形成下行压力，但政策适度宽松，资金面不会太紧。

市场波动与配置建议

• 资产轮动重现：股票、债券、商品轮动特征恢复，有利于资产配置。
• 策略相关性下降：策略间相关性降低，有助于降低非系统性风险。
• 各策略维持标配：股票、量化对冲、固定收益、宏观期货均建议维持标配。

投资建议汇总

股票投资策略

• 优选具有选股优势的管理人，如泓澄、大朴、高毅、中欧瑞博、磐耀、域秀等。
• 关注消费升级与新经济相关领域，如食品饮料、家电、医药、教育、旅游等。

量化对冲策略

• 侧重中高频程序化交易管理人，如幻方、锐天、九坤等。
• 考虑中低频管理人中具备因子挖掘能力的，如牟合。

固定收益策略

• 偏好利率债及高等级信用债，关注信评能力强的管理人，如乐瑞、合晟、千为、茂典等。
• 避免中低等级信用债，警惕信用风险。

宏观期货策略

• 建议配置CTA策略，关注趋势与套利策略。
• 优选高频（思勰）、中高频（珺容）、中低频（易善、涵德、千象）管理人。

管理人推荐

总结

2018年下半年，私募基金投资需在机会与风险并存的市场环境下，通过均衡配置，在股票、量化对冲、固定收益和宏观期货策略中寻找平衡。关注选股能力、因子稳定性、信用债甄别能力以及CTA策略的多样化配置，是提升投资组合收益的关键。同时，需警惕外部不确定性、贸易摩擦、信用风险等潜在影响，灵活调整策略配置。