20220712-国金证券-2022年下半年私募基金投资策略_寒夜将尽曙光来_59页

2022年下半年私募基金投资策略总结

核心内容概述

2022年下半年私募基金投资策略整体呈现中性偏乐观的市场环境，分析师胡冰清、于婧、洪洋对股票、量化、期货及另类私募策略进行了全面分析。重点指出国内经济基本面已逐步企稳，疫情趋势向好，政策托底经济，市场风险偏好有望回升。同时，强调下半年市场更倾向于挖掘个股阿尔法机会，而非依赖整体市场贝塔收益。

主要观点与关键信息

一、基本面与市场环境

• 基本面反转：国内经济呈现“信用底-经济底-价格低”特征，下半年PPI下行斜率将趋缓，中下游利润率改善，推动整体企业盈利回升。
• 疫情高效清零：疫情趋势大缓和，对市场风险偏好形成积极影响。
• 政策托底经济：自4月底以来政策密集出台，包括地产、平台经济、汽车等，货币政策保持宽松，对市场形成支撑。
• 短期风险偏好：市场情绪受中报业绩预期扰动，同时大宗商品波动加大，疫情零星复发影响风险偏好。

二、股票主动策略

• 市场环境：整体中性偏乐观，A股难以继续估值驱动，更多依赖业绩修复。
• 风格判断：成长股相对价值股有望业绩占优，但风格轮动仍不可避免。
• 投资机会：
  • 新能源：需求旺盛，高景气，锂电材料成本压力缓和，光伏海外需求高位，风电项目招标需求旺盛。
  • 半导体：国产替代加速，车规级半导体供需缺口，业绩确定性强。
  • 互联网：监管政策放松，趋势向上，具备成长赛道特征。
  • 消费板块：疫情趋势向好，关注疫后恢复较快的商务消费及地产政策宽松下的耐用消费品。

三、私募管理人筛选标准

• 长期业绩稳健：回撤控制优秀，尤其在极端市场环境中表现良好。
• 进攻性强：净值回撤后能快速修复，具备一定的弹性。
• 投资风格：
  • 成长投资：高成长高弹性，关注新兴行业。
  • 成长价值投资：以合理或偏低价格买入成长股，兼顾估值修复与业绩增长。
  • 价值投资：偏好低估值、高壁垒行业，注重估值与成长性的匹配。
  • 逆向投资：关注基本面业绩反转，把握被市场忽视的细分行业龙头。
  • 均衡风格：价值与成长并重，注重行业配置与个股选择。

四、重点私募管理人推荐

• 远望角投资：均衡风格，注重个股确定性与安全边际，历史业绩稳健，夏普比率较高。
• 远信投资：产业视角，注重护城河与竞争壁垒，偏好高端制造、消费、化工等。
• 仁桥投资：逆向思维，擅长左侧交易，组合配置分散，注重风险收益比。
• 中欧瑞博：以成长股为核心，注重企业内生性成长，使用MAPER模型进行研究。
• 睿扬：成长价值投资，偏好戴维斯双击，注重行业景气度与个股预期。
• 丹羿：成长风格，聚焦消费与科技，强调终局思维与早期介入。
• 仁布：成长价值投资，注重行业性价比，组合配置均衡。

五、股票量化策略

• 市场环境：成交活跃度回升，策略运行友好度提升，但打新收益大幅下降。
• 风险溢价：沪深300、中证500、中证1000风险溢价率均处于较高水平。
• 策略运行：中证1000股指期货推出将利好中性策略，关注中证1000指增及市场中性策略。
• 管理人推荐：
  • 佳期投资：沪深300、中证1000指增，历史业绩表现良好。
  • 衍复投资：中证500指增，策略稳定，夏普比率较高。
  • 朋锦仲阳：日频Alpha策略，基于多因子模型，注重因子可解释性。
  • 顽岩资产：使用人工智能和深度学习，高换手，注重量价因子。
  • 衍盛资产：量化策略种类丰富，融合多因子与机器学习，对冲方式多样。
  • 伯兄资产：高频期货交易出身，以量价因子为主，注重模型优化与风控。

六、期货宏观策略

• 商品市场：自2021年以来价格高位，2022年3月后高位震荡，6月大幅下跌，波动率冲高。
• 板块分化：下半年商品市场板块间分化加剧，需关注各板块基本面变化。

七、另类私募策略

• 配置展望：未详细展开，但提及需关注其他策略的配置机会。

总结

2022年下半年，私募基金投资策略整体趋于中性偏乐观，市场基本面逐步企稳，疫情趋势向好，政策托底经济，为市场提供了良好的支撑。股票主动策略更注重个股阿尔法机会，成长股和中小盘股表现相对占优。股票量化策略在成交活跃度提升下表现改善，但需关注打新收益下降及市场波动变化。期货宏观策略面临商品市场高位回落及板块分化，需谨慎配置。整体而言，私募管理人应注重长期业绩、回撤控制及策略灵活性，以应对市场变化。