20240907-华创证券-华创医药投资观点_研究专题周周谈·第93期_CXO_2024H1业绩综述_27页

报告摘要

内容总结：

投资机会总结

2024年医药生物板块估值处于历史低位，受到宏观积极恢复及大领域大品种拉动的预期驱动，全年增长保持乐观，普遍看好创新药、医疗器械、中医药、CXO等环节。投资主线包括：“产品为王”代表的创新药，“订单转化+集中度+线上融合”代表的医药服务端，“设备更新+政策扶持”代表的医疗服务，“原料成本改善+国代替代”代表的医药工业，以及生命科学服务龙头等。

一、创新药：向“质量逻辑”转型

当前创新药行业由重“数量”（Me-too速度）转向重“质量”（BIC/FIC产品指标）。推荐关注恒瑞、百济、信达等产品兑现能力强的公司，重点看好具备海外国际化的管线。

二、医疗器械：把握集采弹性与政策窗口

设备更新政策加速推进，优先推荐迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、春立医疗等骨科企业、电生理赛道公司（如惠泰、微创）及发光和ICL方向龙头（如金域医学）。IVD国产替代、低值耗材新动能值得关注。

三、CXO：行业底部或已过，关注新兴领域

受周期影响，今年CXO经历业绩波动，但海外订单回暖、投融资改善，预计行业于Q4开始边际改善。多肽、ADC、CGT等新兴领域需求增长确定性强，长期订单逻辑占优，建议关注药明康德、凯莱英、泰格医药等。

四、中医药：政策红利与国企改革双驱

基药目录更新、国企考核导向改革预期强化，推荐昆药集团、以岭药业、同仁堂、片仔癀等。关注政策解限后医保免疫产品及老龄化受益标的。

五、医疗服务：长期成长逻辑清晰

因反腐、集采净化市场环境，民营医疗复制能力强、收缩后估值低，固生堂、爱尔眼科、海吉亚等全国化龙头药房值得优先关注。

六、其他关注方向

特色原料药环节拥有专利悬崖红利与成本改善空间，推荐如华海药业；生命科学服务领域国产替代空间大，重点推荐百普赛斯、华大智造等龙头。