20220406-东吴证券-医药行业4月策略报告_CXO板块或将是Q1季报最靓丽子领域_50页_2mb

医药行业4月策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年4月医药行业的投资策略，重点指出CXO板块可能是Q1季报中最亮眼的子领域。同时，医药板块整体估值已探底回升，基本面、筹码结构及估值体系均支持其见底。此外，报告还对医药行业各子领域的表现、药物审评情况、重点公司业绩预测进行了详细分析。

主要观点

1. CXO板块表现预期良好

• Q1季报：CXO板块或将成为2022年一季报中表现最突出的子领域，尤其受益于辉瑞口服新冠小分子药物产业链。
• 重点个股：建议重点关注凯莱英、药明康德、博腾股份等创新药及产业链相关公司，以及百诚医药、九洲药业等2023年增长更为确定的个股。
• 长期竞争力：在更长周期内，药明康德、凯莱英等第一梯队CXO公司仍具备全球较强竞争力。

2. 医药板块估值探底回升

• PE（TTM）：截至2022年3月31日，医药板块PE约为29倍，已回到2018年底部水平。
• 子行业估值：医疗服务、化学原料药等板块估值较高（分别达53倍、43倍），而化学制剂、医疗器械等板块估值较低（分别为28倍、23倍）。
• 溢价率：医药板块相对于全部A股的溢价率为101%，有所上升。

3. 医药行业市场表现

• 医药指数：2022年3月申万医药生物指数上涨0.87%，跑赢沪深300指数8.71个百分点。
• 子行业表现：医药商业和原料药板块涨幅最大，分别为11.3%和7.6%，而化学制剂和生物制品板块下跌。
• 个股表现：涨幅最大的个股包括中国医药（+230%）、美诺华（+141%）、盘龙药业（+130%），跌幅最大的包括赛伦生物（-37%）、西点药业（-35%）、伟思医疗（-27%）。

4. 医药行业市值与基金持仓

• 市值占比：截至2022年3月31日，医药行业总市值约7.5万亿元，占A股总市值的8.70%。
• 基金持仓：公募基金重仓医药行业比例为7.07%，处于近十年低点，远低于2014年的20%。

5. 医药制造业数据

• 2022年2月：医药制造业营业收入同比增长2.3%，但利润总额同比下降17.6%。
• 2021年全年：样本医院用药金额达2617.2亿元，同比增长8.0%，基本恢复疫情前水平。
• 2021Q4：样本医院用药金额同比下降11.3%，受国内疫情多点爆发影响。

6. 药物审评情况

• CDE审评数据：2021年全年CDE审评受理11569个，其中化药8174个、中药1371个、生物制品2022个。2022年1-3月审评受理3043个，以补充申请为主。
• FDA审评数据：2021年全年FDA批准50款新药，其中36款为化药、14款为生物制品。2022年1-3月FDA批准10款新药，其中7款为化药、3款为生物制品。

关键信息

7. 重点推荐个股

• CXO板块：凯莱英、药明康德、博腾股份、百诚医药、九洲药业
• 疫苗领域：智飞生物、康泰生物、司太立、海尔生物
• 其他领域：
  • BIOTECH类创新药：诺诚健华、科济药业、荣昌生物、康诺亚、先声药业
  • 原料药：同和药业、普洛药业、司太立、天宇股份
  • 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗
  • 血制品：博雅生物、天坛生物
  • 医美领域：爱美客、华东医药、昊海生科
  • 医疗器械：鱼跃医疗、海泰新光、迈瑞医疗
  • 中药领域：佐力药业、济川药业、片仔癀

8. 2021-2023年重点公司业绩预测

• 营业收入与净利润增长：多数公司预计在2021-2023年保持较高增速，如爱美客（69.47%）、凯莱英（56.71%）、药明康德（42.40%）。
• PE估值：部分公司PE估值较低，如鱼跃医疗（17倍）、通策医疗（47倍），具备一定投资价值。

风险提示

• 研发进展或不及预期
• 集采降价幅度超预期
• 医保政策进一步严厉
• 行业竞争加剧
• 境内外疫情反复
• 医疗事故风险

总结

医药行业在2022年一季度表现企稳，估值探底回升，具备较强的复苏迹象。CXO板块因受益于新冠产业链而成为重点，同时，创新药、疫苗、医疗服务等细分领域也展现出增长潜力。公募基金持仓处于低位，为医药板块提供了估值修复空间。建议投资者关注业绩高增速的个股，如凯莱英、药明康德、爱美客、康泰生物等，同时需警惕行业风险，如政策变化、竞争加剧和疫情反复等。